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河北內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管我們繼續(xù)給予公司“增持”投資評級
作者:admin    發(fā)布于:2013-8-20 11:00 Tuesday

邯寶資產(chǎn)注入最直接的影響將是帶來公司產(chǎn)品檔次的大幅提升,高端內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管占比增加。邯寶項(xiàng)目2007年開始分兩期建設(shè),是近年來內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管業(yè)內(nèi)公認(rèn)最精品的內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管項(xiàng)目之一,設(shè)計(jì)高端內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管產(chǎn)能500萬噸,目前已全部達(dá)產(chǎn)。預(yù)計(jì)2011年公司熱軋薄板產(chǎn)量將在480萬噸左右,其中有80萬噸左右直接給冷軋產(chǎn)品供料;精品冷軋薄板、鍍層板產(chǎn)量有望達(dá)到100萬噸。

邯寶項(xiàng)目總投資193.68億元,以公司新增發(fā)行35.5億股(增發(fā)160億元,假設(shè)增發(fā)市場4.5元)測算,資產(chǎn)注入后公司總股本將進(jìn)一步提升到104.3億股左右,公司總市值將上升到470億元左右;我們初步預(yù)計(jì)2011年邯寶營業(yè)總額約250億元,利潤總額7.9億元,凈利潤4億元左右。雖然上半年以來汽車、機(jī)械行業(yè)需求增速放緩,但我們?nèi)钥春酶吒郊又诞a(chǎn)品未來盈利的彈性。

鐵礦石資源為河鋼長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),集團(tuán)鐵礦石儲量已超50億噸,遠(yuǎn)景規(guī)劃將超72億噸。司家營礦區(qū)是河鋼集團(tuán)礦產(chǎn)資源最大的看點(diǎn),包括司家營鐵礦一期(已達(dá)產(chǎn),255萬噸鐵精粉,年產(chǎn)700萬噸原礦),二期是研山鐵礦(485萬噸鐵精粉,年產(chǎn)1500萬噸原礦能力),三期是田興鐵礦,四期是大賈莊鐵礦;全部投產(chǎn)后將形成年采選鐵礦石4200萬噸、生產(chǎn)鐵精礦粉1420萬噸的生產(chǎn)能力。當(dāng)前鐵礦石高盈利背景下,以及解決關(guān)聯(lián)交易角度考慮,若集團(tuán)有意向?qū)⑵煜聝?yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源注入,預(yù)計(jì)2012年司家營礦區(qū)1、2期就能提供鐵精粉700萬噸,以300元/噸的凈利潤中值初步估算,對應(yīng)利潤總額約21億元,增厚EPS業(yè)績彈性0.2元(以假設(shè)邯寶增發(fā)后104億股本計(jì)),預(yù)計(jì)后續(xù)礦區(qū)完成建設(shè)后,也將陸續(xù)注入。

我們繼續(xù)給予公司“增持”投資評級

公司重組以來區(qū)域龍頭地位穩(wěn)固,政府資源劃撥扶持力度前所未有,內(nèi)在經(jīng)營管理水平不斷提升,業(yè)績穩(wěn)定釋放,后續(xù)公司仍有宣鋼、舞陽、內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管等眾多資產(chǎn)注入看點(diǎn),可持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2011-2013年對應(yīng)EPS分別為0.23元、0.30元、0.31元;對應(yīng)PE分別為22、17、16倍。

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