電 話：0635-8579856
0635-8579857
手 機：13863588378
傳 真：0635-2996665
Ｑ?。眩?97366996
聯(lián)系人：韓經(jīng)理
不銹鋼碳素鋼復合管總量離峰值為時不遠。我們預計2016年左右中國不銹鋼碳素鋼復合管總量達到峰值，此后進入收縮。而這幾年粗鋼需求增速將歷史性、大幅度地下降。
2012年供給壓力仍大。房地產(chǎn)繼續(xù)調(diào)控，投資和出口下降，預計明年需求6%-7%附近，而供給潛力仍有15%的空間，明年全年供給壓力仍大。
2012年行業(yè)盈利低位波動。前兩年產(chǎn)量和盈利前高后低，波動較大，主要是需求逐步下降且預期較高最后落空所致。市場對明年經(jīng)濟預期比較明確，對不銹鋼碳素鋼復合管需求看法趨于一致，供需雙方都比較謹慎，全年看預期明年產(chǎn)量均勻，盈利低位波動。
今年四季度不銹鋼碳素鋼復合管廠家完成去庫存。不銹鋼碳素鋼復合管價格礦價10月份大跌，后略有反彈，大跌前板塊不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)庫存巨高。四季度不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)完成去高價庫存，全年業(yè)績最差。港口礦石庫存和不銹鋼碳素鋼復合管社會庫存仍高，對鋼業(yè)利弊參半。
弱市中凸顯企業(yè)資質(zhì)。明年大宗鋼種盈利差別不大，靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拉不開差距，差別主要來自其它方面。庫存管理讓部分企業(yè)承壓較重，過去幾年大幅投資負債巨高的企業(yè)未來幾年都將負重匍匐，部分企業(yè)有工資上漲壓力。
礦價繼續(xù)下行，擁礦不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)優(yōu)勢漸弱。礦價畸高不下，未來三年均處下行通道。國產(chǎn)礦石未來兩年增速20%，澳洲巴西印度外的礦石供應第三方勢力快速崛起，削弱三大巨頭壟斷和印度限制出口的影響力。擁有較高協(xié)議礦不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)和擁礦不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)優(yōu)勢漸弱。
給予“增持”評級。板塊股價低于2008年，板塊PB處于歷史底部。不銹鋼碳素鋼復合管近三年跑輸滬深300和上證30%，但與大盤PB比率處于歷史均值。估值較低，具有交易機會基礎(chǔ)，著眼于明年春季和結(jié)構(gòu)性因素，我們給予“增持”投資評級。
投資策略。由于不銹鋼碳素鋼復合管供給和原料供給主體不同，過去多年，我國不銹鋼碳素鋼復合管大行情主要來自粗鋼供給不足和原料供給不足，未來兩年這兩個催化劑均消失，2012年行業(yè)微波交易。短期避免三季度存貨巨高的公司，中期避免高負債不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)、工資低且盈利低不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)、避免大規(guī)模資本支出或仍有很多在建主體項目的不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)、高自給礦比例或高協(xié)議礦比例的公司也應謹慎。重點關(guān)注那些過去幾年資本支出較低、產(chǎn)能擴展較小或擴展成本低、以采購當?shù)氐V石為主不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)，或者一定重組預期的小盤股。弱市中行業(yè)政策可能會加大力度。
