山東飛龍金屬材料有限公司
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焦作萬(wàn)方:估值具有吸引力的煤電鋁一體化企業(yè)
作者：admin 發(fā)布于：2016-10-11 5:15 Tuesday
煤電鋁一體化企業(yè)
焦作萬(wàn)方是中國(guó)鋁業(yè)(601600,股吧)的子公司,公司擁有42萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能、2*125MW的電力裝機(jī)容量以及趙固能源煤礦的30%的股權(quán),氧化鋁以17%鋁價(jià)長(zhǎng)單鎖定,已經(jīng)初步形成煤電鋁的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。
電解鋁板塊盈利能力快速恢復(fù)
公司外購(gòu)網(wǎng)點(diǎn)比例僅為45%,因此平均電價(jià)僅為0.404元/度,明顯低于同行業(yè)水平。電力成本占到電解鋁企業(yè)總成本的40%,較低的電價(jià)使公司具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。
由于電解鋁下游需求回暖,我們我們認(rèn)為電解鋁價(jià)格仍將震蕩上行。2009年~2011年電解鋁業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的EPS分別為0.49元、1.52元和1.68元。
趙固能源成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)
趙固煤礦是豫北地區(qū)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力最大的現(xiàn)代化礦井,規(guī)模大、機(jī)械化程度高,采煤成本低。未來(lái)幾年。趙固能源未來(lái)幾年產(chǎn)能將明顯擴(kuò)張,隨著產(chǎn)能擴(kuò)張和收購(gòu)煤礦采礦權(quán),采煤成本將繼續(xù)降低。預(yù)計(jì)趙固能源2009~2012年將為公司帶來(lái)1.08億、1.97億、3.06億和4.37億的投資收益,貢獻(xiàn)的EPS分別為0.23元、0.41元、0.64元和0.91元。
估值低于行業(yè)平均水平,給予“買入”評(píng)級(jí)
根據(jù)之上分析,我們得出焦作萬(wàn)方2009年~2011年的EPS分別為0.55元、1.93元和2.32元,2010年估值僅為15倍,明顯低于行業(yè)平均水平,我們給予公司2010年20倍PE估值,目標(biāo)價(jià)格38.63元,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
由于電解鋁行業(yè)在有色金屬行業(yè)中屬于利潤(rùn)比較低的子行業(yè),因此公司業(yè)績(jī)對(duì)鋁價(jià)極其敏感,若鋁價(jià)下跌,公司業(yè)績(jī)可能不如預(yù)期。若趙固能源未來(lái)幾年產(chǎn)能擴(kuò)張和成本下降不如預(yù)期,公司業(yè)績(jī)也將受到影響。
焦作萬(wàn)方是中國(guó)鋁業(yè)(601600,股吧)的子公司,公司擁有42萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能、2*125MW的電力裝機(jī)容量以及趙固能源煤礦的30%的股權(quán),氧化鋁以17%鋁價(jià)長(zhǎng)單鎖定,已經(jīng)初步形成煤電鋁的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。
電解鋁板塊盈利能力快速恢復(fù)
公司外購(gòu)網(wǎng)點(diǎn)比例僅為45%,因此平均電價(jià)僅為0.404元/度,明顯低于同行業(yè)水平。電力成本占到電解鋁企業(yè)總成本的40%,較低的電價(jià)使公司具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。
由于電解鋁下游需求回暖,我們我們認(rèn)為電解鋁價(jià)格仍將震蕩上行。2009年~2011年電解鋁業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的EPS分別為0.49元、1.52元和1.68元。
趙固能源成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)
趙固煤礦是豫北地區(qū)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力最大的現(xiàn)代化礦井,規(guī)模大、機(jī)械化程度高,采煤成本低。未來(lái)幾年。趙固能源未來(lái)幾年產(chǎn)能將明顯擴(kuò)張,隨著產(chǎn)能擴(kuò)張和收購(gòu)煤礦采礦權(quán),采煤成本將繼續(xù)降低。預(yù)計(jì)趙固能源2009~2012年將為公司帶來(lái)1.08億、1.97億、3.06億和4.37億的投資收益,貢獻(xiàn)的EPS分別為0.23元、0.41元、0.64元和0.91元。
估值低于行業(yè)平均水平,給予“買入”評(píng)級(jí)
根據(jù)之上分析,我們得出焦作萬(wàn)方2009年~2011年的EPS分別為0.55元、1.93元和2.32元,2010年估值僅為15倍,明顯低于行業(yè)平均水平,我們給予公司2010年20倍PE估值,目標(biāo)價(jià)格38.63元,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
由于電解鋁行業(yè)在有色金屬行業(yè)中屬于利潤(rùn)比較低的子行業(yè),因此公司業(yè)績(jī)對(duì)鋁價(jià)極其敏感,若鋁價(jià)下跌,公司業(yè)績(jī)可能不如預(yù)期。若趙固能源未來(lái)幾年產(chǎn)能擴(kuò)張和成本下降不如預(yù)期,公司業(yè)績(jī)也將受到影響。
