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央行應(yīng)對(duì)人民幣升值思路發(fā)生變化
作者：admin 發(fā)布于：2017-2-5 1:57 Sunday
上月末，央行在銀行間進(jìn)行了60億美元的貨幣掉期操作，用以置換商業(yè)銀行過多的人民幣。另外，上月2342億資金凈回籠規(guī)模也創(chuàng)下了3月份以來的新高，加上本次掉期操作回籠的約500億資金，央行上月的資金凈回籠規(guī)模已創(chuàng)下2002年以來的單月最高水平。
年初以來，央行為應(yīng)對(duì)熱錢對(duì)人民幣升值的投機(jī)，一直采取放任銀行間流動(dòng)性寬裕的措施，以壓低貨幣市場利率。該策略雖抑制了熱錢在貨幣市場的套利空間，但低利率引發(fā)的債券牛市使熱錢短期獲利頗豐。另外，該策略導(dǎo)致各期限債券價(jià)格虛高，給商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司積累了大量的資產(chǎn)泡沫。近期大力度發(fā)行票據(jù)和貨幣掉期操作雙管齊下，或許暗示央行應(yīng)對(duì)人民幣升值的思路正在發(fā)生變化。
此次掉期約定，一年后央行將以1美元兌7.85元人民幣回購本次向市場投放的美元，這一信號(hào)一度引發(fā)市場對(duì)人民幣匯率一年后將上升到7.85左右水平的猜測(cè)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，按照中美兩國現(xiàn)行的1年期利率水平和當(dāng)前美元對(duì)人民幣的匯率，央行本次貨幣掉期的報(bào)價(jià)幾乎無利可圖。而且，該報(bào)價(jià)也低于海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)的價(jià)格，上周五NDF市場1年期美元兌人民幣的匯價(jià)已經(jīng)下降到7.75，內(nèi)含人民幣1年內(nèi)4.27%的升值預(yù)期，這一幅度已比央行的報(bào)價(jià)高了1%左右。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行的報(bào)價(jià)有助于降低熱錢對(duì)人民幣升值的預(yù)期，促使一部分成本較高的熱錢撤離中國。
國泰君安宏觀經(jīng)濟(jì)分析師孫建平認(rèn)為，央行在應(yīng)對(duì)熱錢投機(jī)的策略上已出現(xiàn)變化。在加大資金緊縮力度的同時(shí)，央行還開始從制度安排和機(jī)制上尋求徹底擺脫人民幣升值造成的外匯占款約束。近期央行和外管局在前期細(xì)項(xiàng)制度鋪墊的基礎(chǔ)上，密集出臺(tái)了諸多和央行外匯占款有關(guān)的政策。其中，以人民幣兌美元做市商制度和貨幣掉期制度最為引人關(guān)注。
一方面，掉期操作可調(diào)控前期已形成的外匯儲(chǔ)備。央行通過主動(dòng)報(bào)價(jià)對(duì)市場預(yù)期進(jìn)行干預(yù)，有助于減緩熱錢對(duì)人民幣升值的投機(jī)；另一方面，人民幣兌美元做市商制度在理論和機(jī)制上能夠保證央行基本不受外匯占款的被動(dòng)性約束。這樣央行就可以更為從容地調(diào)控貨幣數(shù)量，進(jìn)而影響市場利率，以前為應(yīng)對(duì)熱錢而任由銀行流動(dòng)性泛濫的格局也將逐漸走向瓦解。
年初以來，央行為應(yīng)對(duì)熱錢對(duì)人民幣升值的投機(jī)，一直采取放任銀行間流動(dòng)性寬裕的措施，以壓低貨幣市場利率。該策略雖抑制了熱錢在貨幣市場的套利空間，但低利率引發(fā)的債券牛市使熱錢短期獲利頗豐。另外，該策略導(dǎo)致各期限債券價(jià)格虛高，給商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司積累了大量的資產(chǎn)泡沫。近期大力度發(fā)行票據(jù)和貨幣掉期操作雙管齊下，或許暗示央行應(yīng)對(duì)人民幣升值的思路正在發(fā)生變化。
此次掉期約定，一年后央行將以1美元兌7.85元人民幣回購本次向市場投放的美元，這一信號(hào)一度引發(fā)市場對(duì)人民幣匯率一年后將上升到7.85左右水平的猜測(cè)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，按照中美兩國現(xiàn)行的1年期利率水平和當(dāng)前美元對(duì)人民幣的匯率，央行本次貨幣掉期的報(bào)價(jià)幾乎無利可圖。而且，該報(bào)價(jià)也低于海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)的價(jià)格，上周五NDF市場1年期美元兌人民幣的匯價(jià)已經(jīng)下降到7.75，內(nèi)含人民幣1年內(nèi)4.27%的升值預(yù)期，這一幅度已比央行的報(bào)價(jià)高了1%左右。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行的報(bào)價(jià)有助于降低熱錢對(duì)人民幣升值的預(yù)期，促使一部分成本較高的熱錢撤離中國。
國泰君安宏觀經(jīng)濟(jì)分析師孫建平認(rèn)為，央行在應(yīng)對(duì)熱錢投機(jī)的策略上已出現(xiàn)變化。在加大資金緊縮力度的同時(shí)，央行還開始從制度安排和機(jī)制上尋求徹底擺脫人民幣升值造成的外匯占款約束。近期央行和外管局在前期細(xì)項(xiàng)制度鋪墊的基礎(chǔ)上，密集出臺(tái)了諸多和央行外匯占款有關(guān)的政策。其中，以人民幣兌美元做市商制度和貨幣掉期制度最為引人關(guān)注。
一方面，掉期操作可調(diào)控前期已形成的外匯儲(chǔ)備。央行通過主動(dòng)報(bào)價(jià)對(duì)市場預(yù)期進(jìn)行干預(yù)，有助于減緩熱錢對(duì)人民幣升值的投機(jī)；另一方面，人民幣兌美元做市商制度在理論和機(jī)制上能夠保證央行基本不受外匯占款的被動(dòng)性約束。這樣央行就可以更為從容地調(diào)控貨幣數(shù)量，進(jìn)而影響市場利率，以前為應(yīng)對(duì)熱錢而任由銀行流動(dòng)性泛濫的格局也將逐漸走向瓦解。
