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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
第一，現(xiàn)狀：成交清淡、庫存高企、價格低迷、旺季可期
自1月以來，成交清淡本是預(yù)期之內(nèi)的事情。不過，今年的情況可能更甚于往年。因為成交不暢，價格方面表現(xiàn)同樣低迷。量和價之間基礎(chǔ)的關(guān)系依然存在。雖然現(xiàn)實情況并不樂觀，但微觀群體并沒有表現(xiàn)出類似2008年一邊倒的狀況。從我們走訪的情況來看，對后市持樂觀態(tài)度的貿(mào)易商并不在少數(shù)。仔細(xì)分析，主要是兩個方面的原因。
其一，天氣總會好轉(zhuǎn)，開工也會逐步釋放，因此，旺季需求依然可期；其二，目前的市場成交價格已經(jīng)逼近不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠家成本線〖慮到多年來的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格與成本表現(xiàn)，目前的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格水平的確沒有包含泡沫的成分。
第二，環(huán)比改善預(yù)期導(dǎo)致持續(xù)低迷的股價出現(xiàn)反彈
貿(mào)易商在低迷情況下并不算太悲觀，這種現(xiàn)象也許是預(yù)期好轉(zhuǎn)的一個重要證據(jù)。當(dāng)需求并沒有發(fā)生連續(xù)大幅下行，轉(zhuǎn)而企穩(wěn)的時候，市場參與者心態(tài)上的平穩(wěn)會降低市場犯錯誤的機會。同樣，也許是因為發(fā)現(xiàn)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的基本面沒有進(jìn)一步惡化，低迷了很長一段時間的股價在近期出現(xiàn)反彈。昨日更是以漲幅榜第一名宣泄了這種情緒。
第三，環(huán)比改善是大概率事件，同比改善則是小概率事件
季節(jié)性規(guī)律本不應(yīng)該成為我們投資的主要邏輯，之所以在今年出現(xiàn)，更多還是糾正之前有關(guān)經(jīng)濟(jì)快速回落的預(yù)期。
但反彈能否繼續(xù)，始終還是要轉(zhuǎn)到同比數(shù)據(jù)能否改善的探討上。
從旬度日產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，相比2011年6月份201.8萬噸的歷史高點，去年12月下旬的162.64萬噸已經(jīng)環(huán)比有了19.40%的降幅。近期雖有企穩(wěn)，但離高點差距甚遠(yuǎn)。不僅如此，考慮到今年還有大約10%左右自然增長的產(chǎn)能投放，產(chǎn)量的恢復(fù)需要超過去年高點至少10%才能與去年2季度保持同樣的行業(yè)開工率。產(chǎn)量提升的過程需要找到足夠的下游需求增長支撐，而這恰恰是不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)2012年面臨的中期增長困境。一方面是行業(yè)產(chǎn)能過尸但產(chǎn)能投放依然在繼續(xù)，原因老生常談，國企不顧效益，民企成本優(yōu)勢；另一方面是下游需求受到全方位的抑制，無論是被調(diào)控的地產(chǎn)、被透支的機械、汽車和家電，還是降速的高鐵。2012年與往年最大不一樣的地方在于，至少在目前我們無法找到一個能明確大幅增長的耗鋼領(lǐng)域。在解決這個擔(dān)憂之前，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)很難在2012年出現(xiàn)行業(yè)性機會。政府放松調(diào)控是一個可能的干擾，需要密切關(guān)注。
第四，維持對行業(yè)的“中性”評級
目前的行業(yè)反彈更多是對股價悲觀預(yù)期的部分修正，后期基本面改善是大概率事件，但不會成為決定股價中期表現(xiàn)的核心因素。不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)目前面臨的利好主要是絕對PB水平的低位，具有一定的配置價值。這也不會成為超額收益的來源。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)下游周期性行業(yè)重新有動力開始增長時，才會出現(xiàn)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)性機會。在這個過程中，資源類的公司依然會繼續(xù)受益〃
