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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
華新水泥的前身華新水泥廠是一家擁有百年歷史的水泥企業(yè)，也是政府重點(diǎn)扶持的大型工業(yè)企業(yè)之一。1907年由清政府批準(zhǔn)興建，1946年重建。1993年公司實(shí)行股份制改造，A、B兩種股票在上海證券交易所掛牌上市。1999年同世界上最大的水泥制造商之一——瑞士豪西盟集團(tuán)建立了戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。
公司主要經(jīng)營(yíng)水泥、水泥設(shè)備、水泥包裝制品的制造與銷(xiāo)售，是國(guó)家重點(diǎn)支持的12家全國(guó)性大型水泥企業(yè)之一。華新水泥擁有國(guó)內(nèi)先進(jìn)的質(zhì)量保證系統(tǒng)，在水泥行業(yè)率先通過(guò)了ISO9001和ISO14000體系認(rèn)證，又首批通過(guò)了質(zhì)量管理體系2000版認(rèn)證。2003年建成投產(chǎn)的宜昌3200t/d水泥生產(chǎn)線，在建設(shè)工期、工程質(zhì)量、資金投入、項(xiàng)目管理及設(shè)備國(guó)產(chǎn)化等方面均創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)最佳，瑞士豪西盟集團(tuán)將其作為水泥項(xiàng)目工程建設(shè)的典范向其它國(guó)家和地區(qū)推廣。
目前公司擁有分子公司20余家，固定資產(chǎn)近50億，水泥年生產(chǎn)能力已達(dá)到1700萬(wàn)噸，在全國(guó)同行業(yè)名列前茅。2010年，水泥熟料年生產(chǎn)能力可達(dá)到3200萬(wàn)噸，水泥年總產(chǎn)量達(dá)8000萬(wàn)噸，且始終保持規(guī)模、技術(shù)、環(huán)保、效益在全國(guó)同行業(yè)的領(lǐng)先地位。
2008年，公司將新建、擴(kuò)建及續(xù)建的主要長(zhǎng)期投資項(xiàng)目達(dá)29個(gè)，其中包括熟料生產(chǎn)線、粉磨站、攪拌站、骨料生產(chǎn)基地，以及余熱發(fā)電系列項(xiàng)目。而到2008年底，新增熟料生產(chǎn)能力將預(yù)計(jì)達(dá)到930萬(wàn)噸，粉磨能力1430萬(wàn)噸，混凝土生產(chǎn)能力80萬(wàn)方。而全年預(yù)計(jì)水泥銷(xiāo)量有望達(dá)到2549萬(wàn)噸，較2007年增長(zhǎng)約25.64%。隨之實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)收入預(yù)計(jì)將達(dá)到61億元，較2007年增加約13.11億元，增幅約27.38%。
武漢城郊的武漢東湖開(kāi)發(fā)區(qū)，兩個(gè)月前迎來(lái)了一位新業(yè)主——華新水泥股份有限公司武漢管理中心。巧合的是，此后，武漢城市圈和長(zhǎng)株潭試驗(yàn)區(qū)作為國(guó)家“兩型社會(huì)”綜合改革試點(diǎn)的消息正式公布。華新水泥的管理中樞與她所在的城市，同時(shí)開(kāi)啟了一個(gè)嶄新的航程。
2008年1月9日，華新水泥披露，公司引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的方案獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。從2006年3月至今，華新水泥的外資控股案可謂好事多磨，歷時(shí)近兩年的等待，這家百年老店終于打上國(guó)際水泥巨頭豪西盟的標(biāo)簽，標(biāo)志著與“老師”豪西盟的十年跨國(guó)“師生戀”圓滿(mǎn)畫(huà)上句號(hào)，同時(shí)暗示著國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的角逐又邁上了一個(gè)新臺(tái)階。
資金紅線促成跨國(guó)姻緣
談及華新和豪西盟的聯(lián)姻，要追溯到上世紀(jì)八十年代，當(dāng)時(shí)的國(guó)家建材局組織了一批水泥行業(yè)的企業(yè)家赴歐洲學(xué)習(xí)，其中就包括當(dāng)時(shí)華新水泥廠的老廠長(zhǎng)傅本一。誰(shuí)也沒(méi)有想到，當(dāng)時(shí)代表豪西盟授課的MichaelRobinson在多年后之于華新水泥的角色不再是老師，而是董事。
在老廠長(zhǎng)傅本一短短的歐洲游學(xué)之后，1993年的華新完成了股份制改革，1994年登陸A股市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)的企業(yè)只有兩種再融資渠道：一是發(fā)新股，二是配股，而華新卻在最需要資金支持發(fā)展的1995年失去了配股資格，四處找錢(qián)成了華新的首要任務(wù)。
與此同時(shí)，初到中國(guó)的水泥巨頭豪西盟的日子似乎也不是那么好過(guò)。在傅本一曾經(jīng)的老師，當(dāng)時(shí)已擔(dān)任豪西盟亞太區(qū)經(jīng)理的MichaelRobinson力排眾議的主導(dǎo)下，豪西盟選擇了中國(guó)成為其在亞洲發(fā)展的重點(diǎn)區(qū)域。而握有大量資金且管理優(yōu)勢(shì)明顯的豪西盟在中國(guó)的第一筆投資卻并不那么順利，與蘇州金貓的合作非但沒(méi)有為其打開(kāi)局面，甚至成為其拓展中國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)牽絆。
也就是在這個(gè)時(shí)候，曾經(jīng)作為學(xué)生的華新找上了豪西盟。幾乎沒(méi)有太多的討價(jià)還價(jià)，雙方就決定“踏上紅毯”，真可謂是一拍即合。1996年雙方開(kāi)始接觸，1998年確定合作，1999年證監(jiān)會(huì)發(fā)行字001號(hào)文最終成就了這段“姻緣”。當(dāng)年3月12日，華新水泥正式向豪西盟增發(fā)7700萬(wàn)股，使其成為公司的戰(zhàn)略投資人。6年后，豪西盟又通過(guò)大宗交易購(gòu)得華新水泥B股8761300股，兩次合計(jì)持有華新水泥8576.13萬(wàn)股B股，占該公司總股本的26.11%。
雖然成為華新戰(zhàn)略投資人伊始，豪西盟只是公司的第二大股東，但自此，豪西盟對(duì)華新的滲透已經(jīng)全方位展開(kāi)：從工程項(xiàng)目、資本管理，到人工培訓(xùn)、信息管理……華新的內(nèi)部管理流程慢慢溶入到豪西盟全球的體系中去。無(wú)怪乎分析師稱(chēng)：華新水泥早就是外資企業(yè)了。
絕對(duì)控股并非坦途
而豪西盟一直沒(méi)有忘記謀求對(duì)華新水泥更大的控制權(quán)，早在2006年年初，華新水泥就向五部委提出申請(qǐng)——向豪西盟定向增發(fā)，使之成為公司的絕對(duì)控股股東。然而，后續(xù)事態(tài)的發(fā)展似乎并不像幾年前那番順利了。
記者從有關(guān)部門(mén)了解到，豪西盟絕對(duì)控股華新水泥是我國(guó)第一筆外資控股國(guó)有控股企業(yè)的申請(qǐng)，出于謹(jǐn)慎考慮，各方對(duì)此的爭(zhēng)論相當(dāng)大，這也就造成了華新外嫁一拖就將近兩年的原因。
“最早各方爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于國(guó)有資產(chǎn)的外流問(wèn)題，然后就是水泥行業(yè)到底需不需要外資的進(jìn)入，最后則是收購(gòu)價(jià)格?！卑l(fā)改委的一位知情人士向記者透露，華新外嫁中的很多問(wèn)題至今各方還沒(méi)有一個(gè)明確的定論，但現(xiàn)在較為統(tǒng)一的觀點(diǎn)是——水泥行業(yè)技術(shù)門(mén)檻不高，不需要引進(jìn)外資；另外，收購(gòu)價(jià)格過(guò)低。
爭(zhēng)論不休的結(jié)果就是——收購(gòu)案的一拖再拖?！昂牢髅水?dāng)時(shí)組織了一個(gè)幾十人的隊(duì)伍專(zhuān)門(mén)處理此次收購(gòu)事項(xiàng)，原本以為很快就能搞定，沒(méi)想到居然拖了這么久?！比A新水泥內(nèi)部人士告訴記者。
提高聘禮迎娶華新
正是這一連串的問(wèn)題，讓豪西盟對(duì)華新的控股在業(yè)內(nèi)幾乎成了一樁懸案。此前由于高盛注資福耀玻璃、美的電器，海德堡與冀東水泥母公司合作的失手，業(yè)內(nèi)普遍不看好豪西盟能夠順利拿下華新的絕對(duì)控股權(quán)。
“拉法基能夠成功拿下四川雙馬，其核心問(wèn)題在于雙馬是個(gè)連年虧損的企業(yè)，而華新水泥則是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！痹蟹治鰩熞源藶橛?，判斷豪西盟企圖絕對(duì)控股華新水泥最終將以流產(chǎn)收?qǐng)觥?/P>
而華新水泥2007年12月3號(hào)的一紙公告卻又點(diǎn)燃了投資者對(duì)于外資進(jìn)場(chǎng)的希望。公告稱(chēng)：公司決定向境外戰(zhàn)略投資者提高定向增發(fā)價(jià)格，調(diào)整后的新方案為：公司擬向全球最大水泥制造和銷(xiāo)售商之一HolcimLtd.全資擁有的子公司——HolchinB.V.定向發(fā)行不超過(guò)1.6億股A股，發(fā)行價(jià)格不低于本次董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。依據(jù)此方案，以及當(dāng)時(shí)股價(jià)來(lái)看，增發(fā)價(jià)格應(yīng)不低于26.62元。相比華新水泥2007年3月7日確定的定向增發(fā)價(jià)格——6.08元，整整提高了3倍有余。
如果豪西盟此次最終認(rèn)購(gòu)1.6億股華新水泥，就意味著在兩年不到的時(shí)間內(nèi)，豪西盟需要為華新水泥多付出至少32.8億元，但對(duì)于豪西盟來(lái)說(shuō)這依然稱(chēng)得上是一樁劃算的買(mǎi)賣(mài)。根據(jù)有關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)外投建水泥廠，噸水泥的投資價(jià)格要在1000美元左右，且投資周期一般都要在5年以上。而在中國(guó)，目前噸水泥的投資價(jià)格僅為300元人民幣左右，快的項(xiàng)目1年多就能投產(chǎn)見(jiàn)效。再加上中國(guó)市場(chǎng)的需求發(fā)展迅猛，每年水泥企業(yè)的成長(zhǎng)速度都會(huì)在20％以上，這樣高速的增長(zhǎng)在發(fā)達(dá)國(guó)家則是很難想象的。無(wú)怪乎有人給了曾給予華新水泥資金、技術(shù)、管理等多方面支持的豪西盟一個(gè)“溫文爾雅的掠奪者”的定位。
“豪西盟幾乎沒(méi)有猶豫就同意了新的增發(fā)價(jià)格?！庇嘘P(guān)人士透露說(shuō)。即便增發(fā)價(jià)格大大提升，但似乎絲毫沒(méi)有影響到外資對(duì)于絕對(duì)控股華新的熱情。就水泥行業(yè)人士看來(lái)，聯(lián)姻華新是豪西盟發(fā)展中國(guó)市場(chǎng)最好也是最后的機(jī)會(huì)?！斑^(guò)了這個(gè)村就沒(méi)有這個(gè)店了?！比A新方面指出，豪西盟在中國(guó)只有華新這一家合作伙伴，南有拉法基，北有海德堡，意大利水泥也貼身進(jìn)入陜西地區(qū)，豪西盟只有抓住華新才不至于錯(cuò)失中國(guó)市場(chǎng)。
外資控股A股的絕唱？
從2007年12月3日董事會(huì)公告提高對(duì)豪西盟定向增發(fā)價(jià)格，到增發(fā)最終獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)，華新水泥的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，由30.43元升至1月9日的38.49元。
消息人士曾透露，由于華新的增發(fā)方案與此前遲遲得不到批復(fù)的方案除價(jià)格外并無(wú)不同，所以，華新方面曾經(jīng)樂(lè)觀的預(yù)計(jì)2007年底就可以完成增發(fā)事宜。而批復(fù)晚出具一天，華新的心就懸緊一天。畢竟，此次增發(fā)的成功與否直接影響到華新水泥2008年的發(fā)展甚至其未來(lái)五年內(nèi)的計(jì)劃都會(huì)受到影響。
1月9日的一紙公告，讓華新及其投資人的心最終放了下來(lái)。從決議到審核批準(zhǔn)，華新外資控股案經(jīng)歷了將近700天。雖然華新水泥的增發(fā)方案最終獲得了批準(zhǔn)，但有水泥行業(yè)人士透露，此次增發(fā)的一波三折，讓他們認(rèn)為華新水泥有可能成為最后一家外資控股的A股上市公司。而國(guó)家發(fā)改委工業(yè)司稀土建材處處長(zhǎng)劉明此前在“水泥行業(yè)發(fā)展研討會(huì)”上也曾明確向記者表示——在一定階段內(nèi)有可能不會(huì)再審批外資控股國(guó)內(nèi)上市公司的項(xiàng)目。
雖然監(jiān)管部門(mén)與企業(yè)在這一點(diǎn)上達(dá)成了共識(shí)，但對(duì)外資投資設(shè)限的原因雙方的看法則并不相同。發(fā)改委方面稱(chēng)，對(duì)外資的控制，主要是因?yàn)橥赓Y收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的價(jià)格嚴(yán)重偏離市場(chǎng)公允值，在建立起一套完整的評(píng)估體系前，國(guó)有企業(yè)很有可能被外資縮水吞并，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。企業(yè)方面則認(rèn)為，國(guó)家控制外資流入，其主要原因在于限制熱錢(qián)的過(guò)分涌入，造成國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)一步過(guò)剩。但無(wú)論處于哪一種可能，華新水泥成為外資控股絕唱的說(shuō)法似乎并非言過(guò)其實(shí)。
國(guó)外資本曲線入市
圣經(jīng)里有這樣一句話(huà)：上帝在這邊關(guān)上了門(mén)，卻在另一處開(kāi)了窗。雖然直接注資上市公司，無(wú)論是資本難度還是政策難度都明顯增大，但國(guó)外資本依然選擇了“曲線救國(guó)”的方式繼續(xù)滲透國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
2007年12月6日，亞泰集團(tuán)公告，公司擬出資27.43億元設(shè)立全資子公司吉林亞泰集團(tuán)水泥投資有限公司，全面經(jīng)營(yíng)水泥產(chǎn)品開(kāi)發(fā)投資業(yè)務(wù)，并將對(duì)亞泰集團(tuán)所屬水泥產(chǎn)業(yè)子公司的股權(quán)進(jìn)行整合，將亞泰集團(tuán)及所屬子公司持有的所屬水泥產(chǎn)業(yè)子公司的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給吉林亞泰集團(tuán)水泥投資有限公司。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，吉林亞泰集團(tuán)水泥投資有限公司將直接持有所屬水泥產(chǎn)業(yè)子公司的股權(quán)，成為所屬水泥產(chǎn)業(yè)子公司的控股股東。有行業(yè)分析人員認(rèn)為，吉林亞泰集團(tuán)水泥投資有限公司成立后，通過(guò)所屬水泥產(chǎn)業(yè)子公司股權(quán)的整合，為亞泰集團(tuán)與CRH實(shí)質(zhì)性的合作提供了操作平臺(tái)。而這種說(shuō)法也得到了亞泰集團(tuán)董事長(zhǎng)的印證，他在此前參加“中國(guó)水泥協(xié)會(huì)第六屆會(huì)員大會(huì)”時(shí)向記者透露，成立吉林亞泰集團(tuán)水泥投資有限公司為的就是給進(jìn)一步與CRH合作鋪平道路。此外，意大利水泥集團(tuán)控股的CimentsFrangais也已于2007年6月以7000萬(wàn)美元收購(gòu)陜西富平水泥廠，并計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)富平水泥廠的投資，投資額將達(dá)到1.7億美元。
聯(lián)合控制擁有上市公司核心業(yè)務(wù)的子公司，作為上市公司背后的隱性實(shí)際控制人，以及收購(gòu)非上市公司或海外上市的民企，通過(guò)這些手段，國(guó)外投資人正在分享高速發(fā)展中的中國(guó)市場(chǎng)。
資金短缺困擾行業(yè)發(fā)展
“舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)吧，在十年前，你讓華新拿出個(gè)一兩千萬(wàn)還需要考慮考慮，現(xiàn)在這一兩千萬(wàn)對(duì)華新來(lái)說(shuō)不是小菜一碟么，而對(duì)于豪西盟來(lái)說(shuō)花個(gè)一兩個(gè)億就像華新花個(gè)一兩千萬(wàn)一樣?！庇腥舜蛄艘粋€(gè)形象的比喻，描畫(huà)出了國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)與國(guó)外水泥巨頭的資金差距。
有業(yè)內(nèi)人士曾指出，由于國(guó)外巨頭可以犧牲其在全球市場(chǎng)的局部利益扶持發(fā)展中的市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)企業(yè)只能依靠一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展?jié)M足自身發(fā)展，這就讓國(guó)內(nèi)企業(yè)與國(guó)外巨頭之間競(jìng)爭(zhēng)的起跑點(diǎn)存在落差。而隨著華新水泥的花落豪西盟，意味著海螺水泥和冀東水泥將與拉法基、豪西盟、CRH三大國(guó)際水泥巨頭直面競(jìng)爭(zhēng)，而國(guó)內(nèi)水泥龍頭面臨的首要問(wèn)題就是資金壓力。
根據(jù)2007年三季報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)，尤其是龍頭企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率明顯過(guò)高：華新水泥的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到71.06%，海螺水泥、冀東水泥的這一數(shù)字則分別達(dá)到62.44%和63.58%。過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)嚴(yán)重制約了企業(yè)發(fā)展。
華新水泥給記者舉了一個(gè)現(xiàn)實(shí)的例子。2007年5月，湖南的一家水泥企業(yè)登門(mén)尋求與華新合作，為其擁有的兩條在建的水泥熟料生產(chǎn)線尋求資金支持。華新水泥方面當(dāng)時(shí)判斷，這是一個(gè)絕佳的投資機(jī)會(huì)：第一，生產(chǎn)線正在建設(shè)之中，見(jiàn)效周期較短；第二，由于是已開(kāi)工項(xiàng)目，對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的供需關(guān)系也不會(huì)造成太大的沖擊。而就是因?yàn)槭诸^資金有限，華新遲遲無(wú)法與該企業(yè)達(dá)成合作。后來(lái)，中材集團(tuán)也介入了爭(zhēng)奪，湖南這家水泥企業(yè)的董事長(zhǎng)最終表態(tài)——我也不提價(jià)了，你們誰(shuí)先把錢(qián)打到我?guī)ど希揖透l(shuí)合作。就這樣，華新水泥錯(cuò)過(guò)了絕好的南下湖南的機(jī)會(huì)。
而業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)內(nèi)不少水泥龍頭企業(yè)都有過(guò)類(lèi)似因資金短缺錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)的實(shí)例，而隨著外資水泥企業(yè)的發(fā)展壯大，這樣的情況還難免會(huì)繼續(xù)發(fā)生。
“十字型”戰(zhàn)略面臨挑戰(zhàn)
華新拋出的“十字型”發(fā)展戰(zhàn)略，在湖南和河南的發(fā)展可能受到其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的阻擊。湖南、河南兩省是今年各路水泥巨頭的混戰(zhàn)之地，華新水泥和中國(guó)建材都曾與湖南省內(nèi)的各級(jí)政府簽訂過(guò)合作協(xié)議，在湖南的發(fā)展，雙方贏面各半。反觀河南市場(chǎng)，則是水泥業(yè)內(nèi)難啃的一塊硬骨頭，不僅龍頭企業(yè)輪番試探未果，同力、中聯(lián)、天瑞這三家本土企業(yè)也幾乎將當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)瓜分殆盡，是否能夠順利拿下河南，即便是注滿(mǎn)油料，華新也并無(wú)勝算。
至于對(duì)水泥上下游的延伸，開(kāi)拓骨料市場(chǎng)將涉及到對(duì)礦山資源的占有，而整合混凝土市場(chǎng)則涉及到公司對(duì)原來(lái)的銷(xiāo)售終端進(jìn)行重新整合，由于目前國(guó)內(nèi)攪拌站多為個(gè)體民營(yíng)經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)集中度極低，可以預(yù)見(jiàn)的整合難度也相當(dāng)大，短期內(nèi)難見(jiàn)成效。應(yīng)該說(shuō)，華新開(kāi)拓的這兩部分市場(chǎng)還在播種期，幾乎不會(huì)對(duì)其2008年的整體業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/P>
企業(yè)價(jià)值并不等于凈資產(chǎn)
有關(guān)豪西盟絕對(duì)控股華新水泥的采訪歷時(shí)一個(gè)多月，有一個(gè)詞，反反復(fù)復(fù)出現(xiàn)在多個(gè)采訪對(duì)象口中，他們中有官員、專(zhuān)家、企業(yè)管理人員，而他們對(duì)于這個(gè)詞的態(tài)度和看法又不盡相同，有人視其為洪水猛獸，有人認(rèn)為并無(wú)明顯征兆，有人則更愿意將其理解為市場(chǎng)的選擇。而記者注意到，這個(gè)詞不僅僅出現(xiàn)在華新的增發(fā)案中，它幾乎遍布所有國(guó)有企業(yè)與外資的合并案中。這個(gè)詞就是——賤賣(mài)。
現(xiàn)在，似乎只要在外資合并案中套上“賤賣(mài)”的評(píng)價(jià)，就會(huì)成為業(yè)內(nèi)外爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。從水泥業(yè)的華新并購(gòu)案，到最近風(fēng)頭正勁的“東新戀”，關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)是否被“賤賣(mài)”的爭(zhēng)論比比皆是。
國(guó)家發(fā)改委建材稀土處處長(zhǎng)劉明曾經(jīng)提供給記者這樣一組數(shù)據(jù)——有統(tǒng)計(jì)顯示，最近10年來(lái)三大跨國(guó)水泥集團(tuán)在全球各國(guó)水泥行業(yè)購(gòu)并的33個(gè)案例中，噸水泥的購(gòu)并價(jià)格平均為141美元，其中在發(fā)展中國(guó)家的噸水泥購(gòu)并平均價(jià)格范圍在74－143美元。即便是在亞洲金融危機(jī)期間，跨國(guó)水泥集團(tuán)購(gòu)并東南亞水泥企業(yè)出現(xiàn)的最低價(jià)格也在50美元左右，而對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)成本有些甚至?xí)?。如此觸目驚心的數(shù)據(jù)，足以點(diǎn)燃所有中國(guó)人的民族情感。
為防賤賣(mài)，政府就對(duì)外資一概說(shuō)“不”了么？“我們從未給外資并購(gòu)設(shè)置障礙！”劉明給予記者的回答顯得大義凜然。而華新水泥歷經(jīng)兩年的戶(hù)籍變更史，似乎也在以另外一種陳述形式，向外界，尤其是外資企業(yè)透露著別樣的訊息。
“賤賣(mài)國(guó)有資產(chǎn)”還是“設(shè)置民族主義保護(hù)門(mén)檻”？在上市公司引入境外投資人問(wèn)題上難道只能做這樣非此即彼的選擇么？
“豪西盟認(rèn)為中國(guó)政府害怕外資入市，而我告訴他，連米塔爾我們都不怕，更何況只有區(qū)域壟斷能力的水泥業(yè)外資企業(yè)。”一位曾經(jīng)在增發(fā)價(jià)格上與豪西盟有過(guò)幾番博弈的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家向記者介紹道，國(guó)外企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)時(shí)，會(huì)運(yùn)用6、7種方式對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，其中需要考慮的因素包括物質(zhì)性重置成本（企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模）和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值（市場(chǎng)前景），而中國(guó)企業(yè)在資本運(yùn)作這方面的經(jīng)驗(yàn)有限，僅以?xún)糍Y產(chǎn)為依據(jù)的并購(gòu)重組案至今仍不斷在上演。他隨后給記者舉了這樣一個(gè)例子。早在2005年，華北的一家水泥企業(yè)曾以注冊(cè)資本為標(biāo)的，讓一家外資水泥巨頭僅出資1億多元就控制了其幾十億的水泥資產(chǎn)?！斑@樣的虧，我們的企業(yè)不應(yīng)該再吃了。”
根據(jù)國(guó)資委發(fā)布的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》，其要求國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)由第三方資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，交易價(jià)格不得低于評(píng)估結(jié)果的90%。按照國(guó)際慣例，對(duì)于一個(gè)企業(yè)的整體價(jià)值，最通用的評(píng)估方法為收益法。但由于它本身建立在模擬和假設(shè)的基礎(chǔ)上，主觀隨意性較大，較易被人為操縱。因此，雖然中介機(jī)構(gòu)出具了收益法和成本法兩種評(píng)估報(bào)告，并購(gòu)雙方在實(shí)際操作過(guò)程中更為普遍地采用成本法下的凈資產(chǎn)值。而這樣的做法僅僅是對(duì)企業(yè)現(xiàn)有價(jià)值的評(píng)估，企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)潛力卻并未被考慮進(jìn)去。
根據(jù)計(jì)算，此前世界第一大水泥企業(yè)拉法基斥資3.78億人民幣收購(gòu)了四川雙馬大股東100%的股權(quán)，從而間接持有上市公司66.5%股份時(shí)，噸水泥收購(gòu)價(jià)格僅為284元；而海德堡在入股冀東水泥陜西子公司后，曾欲出資13億元收購(gòu)冀東水泥29%股份，噸水泥收購(gòu)價(jià)格也只有298元左右（該方案最終被否）。而國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)噸投資成本則在300元左右。
從這兩筆收購(gòu)案中不難看出，兩大水泥巨頭在中國(guó)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)的定價(jià)只是單純地依據(jù)了重建成本，而四川雙馬和冀東水泥的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值卻并沒(méi)有在收購(gòu)價(jià)格中體現(xiàn)出來(lái)。尤其是對(duì)于冀東水泥的價(jià)值低估，甚至被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)定為直接導(dǎo)致了海德堡的收購(gòu)失敗。
反觀豪西盟的此次收購(gòu)，華西水泥如以最低26.62元的價(jià)格向其增發(fā)1.6億股，那么按照華新目前3420萬(wàn)噸的產(chǎn)能，豪西盟此次并購(gòu)的噸水泥收購(gòu)價(jià)格至少在380元以上。雖然相比拉法基的代價(jià)要高出了許多，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這樣的價(jià)格才與華新水泥優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)相匹配，畢竟四川雙馬是一個(gè)虧損企業(yè)，而華新則是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
“華新的增發(fā)提價(jià)既體現(xiàn)了華新的價(jià)值，同時(shí)也是中國(guó)水泥企業(yè)價(jià)值回歸的標(biāo)志?！闭\(chéng)如眾多業(yè)內(nèi)人士所言，水泥產(chǎn)業(yè)是資本集中度極高的行業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)或多或少都存在著一定的資金壓力，如何在這樣的壓力下，充分發(fā)掘企業(yè)價(jià)值，以合理的價(jià)格引入投資人需要的是一套完整的資產(chǎn)并購(gòu)規(guī)制，從轉(zhuǎn)讓方式和確立公允價(jià)值兩方面約束企業(yè)的并購(gòu)行為，才能有效避免收購(gòu)價(jià)格偏離公允價(jià)值的收購(gòu)案的發(fā)生。而這一套體系的建立需要的是政府、行業(yè)、企業(yè)三方的共同努力。
北上河南待考
華新水泥在湖南已經(jīng)具有一定的優(yōu)勢(shì)，目前已經(jīng)在湖南境內(nèi)形成了200多萬(wàn)噸的水泥產(chǎn)能，且在湘潭與湘鋼的合作具備一定的地緣優(yōu)勢(shì)。而河南市場(chǎng)落后產(chǎn)能淘汰速度很快，未來(lái)的市場(chǎng)重點(diǎn)在于整合，目前已有多家水泥龍頭對(duì)這塊市場(chǎng)產(chǎn)生了濃厚的興趣。對(duì)于意欲進(jìn)入河南市場(chǎng)的華新而言，華新未來(lái)將怎樣邁開(kāi)收購(gòu)步伐有待進(jìn)一步的觀察。
股權(quán)激勵(lì)不足
公司地處長(zhǎng)江中游，東達(dá)長(zhǎng)江三角洲，西連重慶、三峽，南界江西、湖南，西北與陜西接壤，北與河南毗鄰，具有承東啟西、接南納北的地理優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司擁有豐富的石灰石礦山資源，而該地區(qū)水泥需求的增長(zhǎng)及便利的交通運(yùn)輸條件為公司發(fā)展提供了廣闊的空間。雖然豪西盟的先進(jìn)管理和資金優(yōu)勢(shì)將讓華新水泥邁上發(fā)展的新臺(tái)階，但值得注意的是，華新內(nèi)部只有部分高管人員通過(guò)當(dāng)初的內(nèi)部職工股發(fā)行及部分年薪購(gòu)股等形式擁有了公司股權(quán)，股權(quán)目前覆蓋的范圍很有限，目前的股權(quán)激勵(lì)的缺少在一定程度上影響了公司管理人員的積極性。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）
