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本周加息預(yù)期并未兌現(xiàn)，但通脹率上升已成定局，六月加息成為市場(chǎng)共識(shí)。5月下旬粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比有所下降，但預(yù)計(jì)5月粗鋼產(chǎn)量較4月稍有上升；雖然市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但保障房建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，住建部要求11月前保障房必須全部開(kāi)工，預(yù)計(jì)下半年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求將大幅增長(zhǎng)；5月份不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口同比有所下降，受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響，外部需求不強(qiáng)。預(yù)計(jì)下周不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格走勢(shì)將繼續(xù)分化。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股下跌空間有限，有望跟隨大盤反彈，重點(diǎn)關(guān)注高業(yè)績(jī)、低估值的公司。
投資組合：新興鑄管、八一不銹鋼碳素鋼復(fù)合管、攀鋼釩鈦、新鋼股份、酒鋼宏興、大冶特鋼。
原料：原材料市場(chǎng)企穩(wěn)向好。本周國(guó)內(nèi)鐵精粉均價(jià)1148元/噸，與上周持平；青島港口現(xiàn)貨鐵礦石1315元/噸，本周上漲20元/噸；印度礦CFR為179美元/噸，漲3美元/噸；邢臺(tái)主焦煤1490元/噸，與上周持平；二級(jí)冶金焦均價(jià)2029元/噸，本周無(wú)變化；唐山廢鋼3350元/噸，本周上漲50元/噸；唐山方坯4410元/噸，本周下跌10元/噸。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格：不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化。國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格綜合指數(shù)為177.5，與上周持平，其中長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)上漲0.20%，扁平材價(jià)格指數(shù)下跌0.13%，分別收于202.2、153.7.6月10日螺紋鋼主力合約1110收盤價(jià)為4853元/噸，周環(huán)比下跌14元/噸；結(jié)算價(jià)為4856元/噸，環(huán)比下跌9元/噸。螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)差為-114元/噸。本周寶鋼出臺(tái)7月份板材銷售價(jià)格；沙鋼和河北不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出臺(tái)6月中旬建材價(jià)格政策；板材整體下調(diào)，建材價(jià)格看漲。本周國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場(chǎng)高位震蕩，部分品種出現(xiàn)上漲。近期銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)貸款新規(guī)，從而緩解小企業(yè)“錢荒”，另為應(yīng)對(duì)多省市限電難解電荒，階梯電價(jià)或?qū)⒊鰻t。市場(chǎng)對(duì)板材需求信心不足，然建筑不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求或?qū)⒗^續(xù)堅(jiān)挺，各品種分化表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)。
盈利：毛利有所下降。原材料價(jià)格企穩(wěn)回暖，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格則高位盤整，因此不銹鋼碳素鋼復(fù)合管毛利有所下降。目前，螺紋鋼毛利500元/噸左右，線材毛利410元/噸左右；熱卷毛利140元/噸左右；中厚板毛利150元/噸左右；冷軋板虧損66元/噸左右；鍍鋅板虧損4元/噸左右社會(huì)庫(kù)存：庫(kù)存基本保持穩(wěn)定本周末社會(huì)庫(kù)存為1443.20萬(wàn)噸，周環(huán)比上升0.05%，三個(gè)月來(lái)周環(huán)比首次上漲。社會(huì)總庫(kù)存同比下降8.55%，5月下旬粗鋼日均產(chǎn)量有所回落；目前市場(chǎng)加息預(yù)期強(qiáng)烈，資金面依舊偏緊；盡管市場(chǎng)逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，但保障房建設(shè)將提振建筑不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求，不過(guò)板材需求不旺，預(yù)計(jì)社會(huì)庫(kù)存將穩(wěn)中有升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求低于預(yù)期；成本壓力加大；產(chǎn)量上升過(guò)快。
包鋼股份:季度盈利波動(dòng)加劇
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：蘭杰 日期：2011-10-31
盈利預(yù)測(cè)和投資建議:預(yù)計(jì)四季度行業(yè)需求和公司盈利不容樂(lè)觀,公司軌道鋼需求也隨高鐵投資減速而放緩。不考慮礦業(yè)資產(chǎn)注入,我們預(yù)測(cè)公司 11-13年 EPS 分別為0.12元、0.14元、0.17元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
常寶股份:大股東增持強(qiáng)化公司投資價(jià)值
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：王招華 日期：2012-01-09
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
若考慮到收購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益預(yù)期,未來(lái) 2 年公司的復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%,但目前公司股價(jià)僅對(duì)應(yīng)著2011 年15.91倍PE、2012 年12.89 倍PE,因此公司的當(dāng)前股價(jià)顯著被低估,我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
久立特材:募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：蘭杰 日期：2012-01-06
公司定位于不銹鋼工業(yè)管子行業(yè),在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)跑者地位。行業(yè)壁壘主要體現(xiàn)在下游客戶較長(zhǎng)的資質(zhì)認(rèn)證以及一定的技術(shù)壁壘。
公司中大口徑油氣管和超超臨界管項(xiàng)目已于09年和10年投產(chǎn),開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),高端產(chǎn)品的投產(chǎn)帶動(dòng)了公司噸鋼毛利的改善,11年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的噸管毛利由10年的5700元提升到9400元。鎳基合金管、蒸發(fā)器管和精密管等項(xiàng)目也已經(jīng)于11年底投產(chǎn)。
12年公司業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕獊?lái)自于超超臨界管和鎳基合金管兩個(gè)項(xiàng)目,超超臨界管產(chǎn)量計(jì)劃由今年的4000-5000噸增長(zhǎng)到明年的10000萬(wàn)噸,13年計(jì)劃達(dá)到15000萬(wàn)噸;鎳基合金管12、13年產(chǎn)量分別達(dá)到1000、2000噸。兩個(gè)產(chǎn)品12年估算EPS貢獻(xiàn)分別達(dá)到0.34元和0.13元。蒸發(fā)器管和精密管項(xiàng)目雖已投產(chǎn)但短期內(nèi)難以放量,12年對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年EPS分別為0.57元、0.84元、1.15元,公司在行業(yè)處于領(lǐng)先地位,產(chǎn)品升級(jí)走在行業(yè)前列,高端產(chǎn)品的投產(chǎn)有望帶動(dòng)噸管盈利的穩(wěn)步提升,募投項(xiàng)目逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),增長(zhǎng)具備一定的確定性,首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:募投項(xiàng)目產(chǎn)量釋放不達(dá)預(yù)期,高端產(chǎn)品進(jìn)口替代進(jìn)度緩慢。
寶鋼股份:板材盈利不佳
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司 研究員：篤慧 日期：2012-01-17
投資建議:目前不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)環(huán)境尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象,在穩(wěn)健貨幣政策的假設(shè)前提下,預(yù)計(jì)中期行業(yè)盈利改善空間較為有限。預(yù)測(cè)公司12-13年EPS分別為0.44元、0.47元,但考慮到公司目前較低的估值水平(0.82倍PB),給予“增持”評(píng)級(jí)。
新興鑄管:產(chǎn)品調(diào)整、布局新疆,2013年將有大增長(zhǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：日信證券有限責(zé)任公司 研究員：徐海洋 日期：2011-12-28
盈利預(yù)測(cè)及投資建議: 首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司11年、12年、13年每股收益分別為0.73元、0.80元、1.45元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011-2013年的市盈率分別為8.6倍、7.8倍、4.3倍。公司目前股價(jià)已經(jīng)充分反映了市場(chǎng)對(duì)明年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)低迷的悲觀預(yù)期,具備一定的安全邊際。
太鋼不銹:增資控股太鋼天管,繼續(xù)強(qiáng)化不銹鋼主業(yè)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞 日期：2011-12-13
事件描述
太鋼不銹今日發(fā)布公告,董事會(huì)通過(guò)了關(guān)于天津太鋼天管不銹鋼有限公司(太鋼天管)的《增資擴(kuò)股協(xié)議》。
事件評(píng)論
維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
暫不調(diào)整前期盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2011、2012年EPS分別為0.30元和0.40元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
八一不銹鋼碳素鋼復(fù)合管:三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司 研究員：張雷 日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入221.0億元,同比增長(zhǎng)22.3%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.5億元,同比增長(zhǎng)18.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)5.5億元,同比增長(zhǎng)14.2%;每股收益為0.72元。2011年7-9月,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為1.6億元,同比增長(zhǎng)4.5%,環(huán)比下降25.8%;每股收益為0.21元。
前三季度收入增長(zhǎng),盈利能力有所下滑。2011年1-9月,國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格綜合指數(shù)均值同比上漲14.5%,前三季度不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格同比上漲直接推動(dòng)公司收入同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。盈利能力方面,2011年1-9月,鐵礦石價(jià)格綜合指數(shù)均值同比上漲26.5%%。原料價(jià)格上漲致使前三季度公司綜合毛利率同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至8.6%。
三季度收入和盈利能力環(huán)比均有所增長(zhǎng)。三季度不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格均值環(huán)比二季度有小幅下跌,公司收入環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)10.2%預(yù)計(jì)是公司產(chǎn)品銷量增加所致。從季度盈利能力上看,公司2011年Q1-Q3的毛利率分別為7.9%、8.7%、9.2%,季度毛利率環(huán)比有所回升,產(chǎn)品盈利能力逐漸增強(qiáng)。
三季度管理費(fèi)用大增致使凈利潤(rùn)環(huán)比下降。三季度公司因新產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用增加致使管理費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)142.8%,三季度期間費(fèi)用率環(huán)比大幅上升1.8個(gè)百分點(diǎn)至6.7%。期間費(fèi)用率的上升吞噬公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間,導(dǎo)致公司三季度凈利潤(rùn)環(huán)比下滑25.8%。
繼續(xù)享受區(qū)域優(yōu)勢(shì)。截至2011年8月,新疆地區(qū)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額為239.62億元,同比增長(zhǎng)64.1%,共有6941個(gè)施工項(xiàng)目,新開(kāi)工項(xiàng)目為4755個(gè),新項(xiàng)目計(jì)劃總投資4802億元,同比增長(zhǎng)151.9%。此外,通過(guò)從集團(tuán)采購(gòu)鐵水將疆內(nèi)低礦價(jià)的成本優(yōu)勢(shì)傳遞到公司,并可享受一定的產(chǎn)品溢價(jià)。作為新疆地區(qū)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管龍頭企業(yè),公司成為疆內(nèi)區(qū)域藍(lán)海的直接受益者。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.95元、1.26元和1.57元,按照10月25日9.44元的收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為10倍、7倍、6倍?？紤]到公司可繼續(xù)享受新疆區(qū)域優(yōu)勢(shì),且估值較低,我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:疆內(nèi)需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格下跌超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
攀鋼釩鈦:印度上調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅,公司有望受益
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：孫旭,唐驍波 日期：2012-01-04
印度提高鐵礦石出口關(guān)稅至30%,有望支撐礦石價(jià)格
印度公布從2011年12月30日起將鐵礦石出口關(guān)稅由此前的20%上調(diào)至30%,我們認(rèn)為作為全球第三大鐵礦石出口國(guó),出口關(guān)稅的上調(diào)有望支撐鐵礦石價(jià)格。2011年前11個(gè)月,中國(guó)進(jìn)口印度鐵礦石6800萬(wàn)噸,占總進(jìn)口量的11%。
預(yù)計(jì)2012年鐵礦石價(jià)格維持高位
我們預(yù)計(jì)2012年鐵礦石價(jià)格將重回150美元/噸(離岸價(jià))水平。這主要基于1)中國(guó)需求穩(wěn)定;2)受本國(guó)政治因素以及需求增加等影響,印度出口量或?qū)p少。公司股價(jià)受重組方案最終獲批等影響,近幾個(gè)交易日上漲約20%。我們預(yù)計(jì)后期鐵礦石價(jià)格上漲以及卡拉拉磁鐵礦逐漸投產(chǎn),將成為影響公司的正面催化劑。
按重組口徑測(cè)算,預(yù)計(jì)2011年每股收益0.42元
我們預(yù)計(jì)公司按照重組口徑測(cè)算2011年每股收益為0.42元。公司此前公告假設(shè)按已公布的重大資產(chǎn)重組方案口徑測(cè)算(不包括海外資產(chǎn)并不考慮海外資產(chǎn)的盈利情況),2011年1-9月凈利潤(rùn)為20億元,同比增加90%,基本每股收益0.35元,同比增加84%,基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
估值:重申“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)8.8元
我們預(yù)計(jì)2011/12/13的每股收益分別為0.42/0.49/0.68元。目標(biāo)價(jià)8.8元基于2012年預(yù)期每股收益0.49元的18倍目標(biāo)市盈率(不變),維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
酒鋼宏興:非公開(kāi)發(fā)行方案通過(guò)環(huán)保核查并得到證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞 日期：2011-11-07
維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2011、2012年EPS分別為0.41元和0.52元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
大冶特鋼:短期受下游行業(yè)需求減慢影響,長(zhǎng)期受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：孫旭，唐驍波 日期：2011-11-10
調(diào)低全年產(chǎn)量目標(biāo)從140萬(wàn)噸至135萬(wàn)噸
公司之前計(jì)劃2011年銷售不銹鋼碳素鋼復(fù)合管140萬(wàn)噸,考慮到今年3,4季度下游需求較弱,我們略調(diào)低全年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管銷量假設(shè)至135萬(wàn)噸。
受下游需求較弱影響,調(diào)低3季度毛利率假設(shè)
公司的主要下游為汽車,工程機(jī)械和鐵路行業(yè)。我們認(rèn)為公司的毛利率主要受下游行業(yè)銷量增速的影響,并且變化趨勢(shì)滯后銷量增速變化2個(gè)月左右。
公司3季度毛利率從上半年的10.5%下降到3季度的7.3%,由于主要下游行業(yè)4季度銷售情況疲弱,我們下調(diào)4季度的毛利假設(shè)至6.8%。
鍛件項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效帶動(dòng)公司長(zhǎng)期盈利能力提升
公司重點(diǎn)投入的鍛造項(xiàng)目已經(jīng)完工并進(jìn)入調(diào)試、試生產(chǎn)階段,該項(xiàng)目主要用于生產(chǎn)模具鋼,超高強(qiáng)度鋼等目前主要依賴進(jìn)口的高端特鋼產(chǎn)品,我們認(rèn)為該項(xiàng)目的完全達(dá)產(chǎn)達(dá)效,長(zhǎng)期來(lái)看有利于公司提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利能力。
估值:目標(biāo)價(jià)下調(diào)至17.3元,維持“買入”評(píng)級(jí)
我們將2011-13年的EPS分別下調(diào)20%/15.8%/6.8%至1.2/1.37/1.63元,我們未來(lái)三年平均預(yù)測(cè)ROE下降至19.6%,因此我們將給予中期市凈率的溢價(jià)從50%下調(diào)到20%,得到2.3x目標(biāo)市凈率和17.3元的目標(biāo)價(jià),維持“買入”評(píng)級(jí)。
