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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
中國(guó)企業(yè)獲利尚無(wú)回升跡象 為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇敲響警鐘
* 未來(lái)刺激舉措料將溫和,2009年的經(jīng)驗(yàn)不宜借鑒
* 基建支出將推動(dòng)增長(zhǎng),鐵路行業(yè)將是主要受益者
* 石化、水泥產(chǎn)業(yè)可能顯現(xiàn)初期的需求回暖跡象
* 摩根大通策略師Mowat建議忽視政策,關(guān)注獲利情況
* 不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄、航運(yùn)部門仍面臨供應(yīng)過(guò)剩,獲利疲弱
中國(guó)企業(yè)尚未表現(xiàn)出下半年獲利復(fù)蘇的跡象,分析師9月下調(diào)企業(yè)獲利預(yù)估的幅度也是兩年半來(lái)最大的,這為期待中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快回升的投資者敲響了警鐘.
中國(guó)企業(yè)曾為始於2011年的經(jīng)濟(jì)放緩充當(dāng)過(guò)早期警訊.當(dāng)時(shí)銷售放緩、庫(kù)存膨脹且款項(xiàng)支付緩慢,都表明需求下滑且現(xiàn)金流狀況惡化,標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)失去動(dòng)能.
路透走訪的分析師認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季可能已經(jīng)見底,不過(guò)許多分析師對(duì)前兩個(gè)季度也有過(guò)同樣的預(yù)期.
但周末出爐的中國(guó)9月貿(mào)易數(shù)據(jù)好於預(yù)期,使人們對(duì)分析師此次的預(yù)期可能成真有所憧憬.
中國(guó)將在周四公布第三季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù).
企業(yè)獲利仍頂多算是表現(xiàn)平平.庫(kù)存正緩慢消耗,但出貨情況仍然不振,表明基礎(chǔ)需求依舊疲弱.
"GDP增速也許已在第三季見底,但中國(guó)經(jīng)濟(jì)難再尋覓主要的增長(zhǎng)動(dòng)力,"霸菱資產(chǎn)管理的資深投資經(jīng)理William Fong稱.
根據(jù)湯森路透I/B/E/S,自2011年6月以來(lái),分析師每月都會(huì)下調(diào)對(duì)MSCI明晟中國(guó)成分股企業(yè)的獲利預(yù)估.在這些企業(yè)發(fā)布上半年的糟糕業(yè)績(jī)後,分析師9月調(diào)降預(yù)估的幅度更是創(chuàng)下兩年半以來(lái)最大.
I/B/E/S顯示,中國(guó)企業(yè)的獲利預(yù)估修正比率仍呈負(fù)面,表明未來(lái)預(yù)估將更多被下調(diào),而非上修,這個(gè)趨勢(shì)自2011年初以來(lái)一直延續(xù).
在雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)全球金融危機(jī)後,上次中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩期間,滬深300指數(shù).CSI300於2008年11月觸底,但經(jīng)濟(jì)增速直到2009年6月當(dāng)季才開始反彈.
上月,滬深300指數(shù)觸及2009年初以來(lái)的最低位,自此一直在扳回失地上力不從心.
全球金融危機(jī)過(guò)後,不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄廠商等基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)企業(yè)成為率先復(fù)蘇的行業(yè)之一,因?yàn)橹袊?guó)政府實(shí)施了4萬(wàn)億元人民幣(6,382.4億美元)的刺激計(jì)劃.
這種"震懾"療法短期內(nèi)奏效,促使經(jīng)濟(jì)及股市急速反彈,但卻給中國(guó)留下產(chǎn)能過(guò)剩、潛在不良貸款和房地產(chǎn)泡沫等諸多問(wèn)題.
這也就是為什麼分析師們普遍預(yù)計(jì),這次中國(guó)政府將對(duì)祭出刺激舉措持小心謹(jǐn)慎的態(tài)度,盡管周一的通脹數(shù)據(jù)顯示,央行可能擁有進(jìn)一步放松貨幣政策的空間.
滬綜指.SSEC在2008年10月至2009年8月期間增長(zhǎng)一倍後,現(xiàn)已回吐上述增幅的四分之三,這波跌勢(shì)持續(xù)了三年之久.
"在拿2008-09年作比較時(shí),我們必需要小心,"BNP Paribas Investment Partners大中華區(qū)投資組合經(jīng)理Michele Mak表示.
Mak稱,"我覺得政府高層已達(dá)成共識(shí),認(rèn)為上次實(shí)施刺激舉措的方式是錯(cuò)誤的."Mak還補(bǔ)充到,不論這次祭出何種刺激舉措,都可能針對(duì)被認(rèn)為存在不足的領(lǐng)域,例如鐵路和社會(huì)住房.
Mak談到,需要關(guān)注石化和水泥這兩個(gè)領(lǐng)域,因?yàn)檫@些是生產(chǎn)周期的初期需使用的材料.Mak稱,這二者均未顯現(xiàn)買需明顯升溫的跡象,"至少不是以一種令人信服的方式".
MSCI明晟中國(guó)指數(shù)中的建筑材料和化學(xué)類股的修正速度有所放緩,但仍為下調(diào).
過(guò)去三個(gè)月中,化學(xué)類股的獲利預(yù)估被下調(diào)了逾三分之一,水泥類股的獲利預(yù)估被調(diào)降了五分之一.
**關(guān)注獲利,而非政策**
中國(guó)股市向來(lái)是,只要有關(guān)於當(dāng)局可能開放支出閘門的風(fēng)吹草動(dòng),股價(jià)就會(huì)上漲.
中國(guó)鐵道部最新的發(fā)債募集說(shuō)明書顯示,2012年鐵路支出預(yù)估略微上調(diào).據(jù)Jefferies,這是鐵道部今年第四次提高預(yù)算.
鐵路類股已經(jīng)飆升.
中國(guó)鐵建今年大漲71%,不過(guò)較2009年高位仍低約56%.
"關(guān)於中國(guó),我們的指導(dǎo)原則是,關(guān)注獲利而非政策,"摩根大通首席新興市場(chǎng)策略師Adrian Mowat稱.Mowat對(duì)中國(guó)股票的評(píng)級(jí)仍然是"減碼".
據(jù)Mitshubishi UFJ,盡管汽車、建筑機(jī)械和機(jī)械工具庫(kù)存正大幅下降,但出貨量仍在以兩位數(shù)下滑,這也是造成企業(yè)抑制資本支出預(yù)算的一個(gè)因素.
"通常到第四季能看到資本支出計(jì)劃,"Fong稱."今年很有趣,我交流過(guò)的企業(yè)中,沒有哪家給出了支出計(jì)劃的細(xì)節(jié).
