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而來(lái)自英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道，多達(dá)7家中國(guó)貿(mào)易公司已開(kāi)始在新興的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行鐵礦石交易，并認(rèn)為中國(guó)政府可能正在為擺脫年度鐵礦石價(jià)格談判的基準(zhǔn)體系做準(zhǔn)備。
這讓人注意到截止到6月30日中國(guó)與三大鐵礦石廠商要完成的“2009-2010年基準(zhǔn)價(jià)格協(xié)議”談判，一旦談判破裂，這種衍生工具的重要性將凸顯出來(lái)。然而，這對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄企業(yè)來(lái)說(shuō)，是否又是一個(gè)新的陷阱？
東航、上航衍生品巨虧的陰影未去，在2009年國(guó)內(nèi)不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄市場(chǎng)的各個(gè)論壇上，又出現(xiàn)了德意志銀行的身影，他們?cè)谕其N一種新生的不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄行業(yè)衍生產(chǎn)品即鐵礦石掉期合約，從誕生到現(xiàn)在僅一年多的鐵礦石掉期合約，以其低調(diào)隱蔽的姿態(tài)逐漸在國(guó)內(nèi)蔓延。
“2008年全年國(guó)內(nèi)鐵礦石掉期合約才交易了700萬(wàn)噸，但2009年，到現(xiàn)在才半年就交易了1500萬(wàn)噸?！币晃昏F礦石交易員告訴記者。在金融危機(jī)衍生品烏云籠罩下，為什么還有人敢在“懸崖邊走鋼絲”？在鐵礦石掉期合約這個(gè)行業(yè)，它的游戲規(guī)則又是怎樣？
初創(chuàng)者德意志銀行
2008年4月，來(lái)自荷蘭的普氏能源資訊推出了鐵礦石普氏指數(shù)，并開(kāi)始在全球范圍內(nèi)推廣，而在此之前鐵礦石指數(shù)并未引起市場(chǎng)關(guān)注。隨后德意志銀行便基于鐵礦石普氏指數(shù)推出了世界上第一個(gè)以金融結(jié)算的鐵礦石掉期合約。
根據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，德意志銀行的這款鐵礦石掉期合約是德意志銀行和瑞士信貸共同設(shè)計(jì)的，以鐵礦石指數(shù)為交易標(biāo)的，鐵礦石掉期交易以一年掉期合同為準(zhǔn)，每月結(jié)算，合同的基準(zhǔn)是澳大利亞－中國(guó)的CFR（貿(mào)易術(shù)語(yǔ)：成本加貨運(yùn)價(jià)格）和印度－中國(guó)的CFR，也就是基于海運(yùn)指數(shù)和鐵礦石價(jià)格變化而設(shè)計(jì)的產(chǎn)品。
產(chǎn)品推出后，作為始作俑者，德意志銀行開(kāi)始在中國(guó)國(guó)內(nèi)眾多不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄行業(yè)峰會(huì)上推銷其鐵礦石掉期合約的產(chǎn)品?！暗浆F(xiàn)在我得知的只有一家公司在德意志銀行那里做這個(gè)產(chǎn)品，”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“這主要是德意志銀行在產(chǎn)品中扮演的雙面角色，它既是運(yùn)動(dòng)員，又是裁判員。”這里所謂的雙面選手，按其解釋是指客戶在德意志銀行那里開(kāi)戶進(jìn)行掉期交易后，德意志銀行提供交易服務(wù)，同時(shí)德意志銀行又是客戶的對(duì)手。
按照2008年鐵礦石掉期合約的初期設(shè)計(jì)，這種衍生產(chǎn)品類似于場(chǎng)外一對(duì)一的對(duì)賭協(xié)議，具有商業(yè)私密性，屬于國(guó)內(nèi)監(jiān)管空白地帶。按照行業(yè)內(nèi)的簡(jiǎn)易理解，掉期合約跟商業(yè)上的對(duì)賭協(xié)議在某種程度上意思相同，都是賭未來(lái)的預(yù)期。
2009年4月，世界老牌的航運(yùn)期貨交易所新加坡交易所（SGX）首家推出了鐵礦石掉期合約的OTC結(jié)算服務(wù)。在沒(méi)有清算所之前，鐵礦石掉期合約是屬于一對(duì)一對(duì)賭，對(duì)手是誰(shuí)，對(duì)賭雙方皆知。但有了鐵礦石掉期清算所之后，交易的方式變?yōu)榭梢匀我膺x擇對(duì)手進(jìn)行交易清算。
“目前的鐵礦石掉期交易等于就是鐵礦石期貨的原形，只是掉期這種對(duì)賭，賭的是一個(gè)指數(shù)，因?yàn)橹笖?shù)本身是無(wú)法交割的，最后只能折算成錢來(lái)清算，所以鐵礦石掉期無(wú)法交割，只能清算。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。
清算所與中介商
2008年全球通過(guò)海運(yùn)進(jìn)行交易的鐵礦石量就達(dá)到9億噸，這還不包括自產(chǎn)自銷的國(guó)內(nèi)鐵礦石。作為交易量巨大的一種大宗商品，從紐約商品交易所到倫敦商品交易所、大連商品交易所等全世界的商品交易所里，都無(wú)法找到鐵礦石期貨的芳蹤。
鐵礦石無(wú)法在商品交易所上市期貨，其原因?yàn)樾袠I(yè)默認(rèn)：首先是鐵礦石期貨的合約標(biāo)準(zhǔn)化很難。由于鐵礦石的品種跨度大，品種達(dá)十多種，而同一種品種下所含的化學(xué)成分也不一樣，即使品種一致，產(chǎn)品的形狀也不一樣，如此下來(lái)便無(wú)法統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)交割。其次，全球74％的鐵礦石壟斷在三巨頭手里，市場(chǎng)的壟斷導(dǎo)致即使有期貨也無(wú)法發(fā)揮價(jià)格導(dǎo)向作用。
“因此鐵礦石掉期合約玩的主要還是海運(yùn)指數(shù)，鐵礦石一直是長(zhǎng)協(xié)機(jī)制（長(zhǎng)期協(xié)議），長(zhǎng)協(xié)后價(jià)格幾乎沒(méi)什么波動(dòng)，沒(méi)必要做掉期，而真正波動(dòng)大的則是航運(yùn)指數(shù)，”分析人士表示，而德意志銀行設(shè)計(jì)的鐵礦石掉期合約是由鐵礦石成本和貨運(yùn)兩部分指數(shù)組成的。
除了航運(yùn)，2008年鐵礦石現(xiàn)貨的劇烈波動(dòng)也是誘導(dǎo)因素，長(zhǎng)協(xié)機(jī)制在2008年受到質(zhì)疑。2009年和三巨頭長(zhǎng)協(xié)談判的難產(chǎn)，也導(dǎo)致按照鐵礦石指數(shù)或現(xiàn)貨來(lái)采購(gòu)鐵礦石成為可能。目前鐵礦石到岸價(jià)因?yàn)楹竭\(yùn)費(fèi)波動(dòng)很大，而鐵礦石指數(shù)也基于到岸價(jià)設(shè)計(jì)，所以鐵礦石的價(jià)格波動(dòng)較大，在鐵礦石波動(dòng)變大時(shí)，就會(huì)有人來(lái)交易鐵礦石掉期合約。
2009年4月27日，新交所正式提供鐵礦石掉期合約的OTC清算服務(wù)。5月，同樣以航運(yùn)期貨交易著稱的另一家英國(guó)老牌交易所倫敦清算所(LCH.)也宣布提供鐵礦石掉期合約的清算服務(wù)，因此新交所與倫敦清算所成為目前世界上僅有的兩家提供鐵礦石掉期合約清算的機(jī)構(gòu)，提供清算服務(wù)和收取一定程度的清算費(fèi)是其主要功能。
“航運(yùn)也是一種掉期產(chǎn)品，新交所與倫敦清算所在航運(yùn)方面年代已久，也因此受益很多，在航運(yùn)指數(shù)上發(fā)展起來(lái)的鐵礦石掉期合約讓這兩家看到了新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，這也導(dǎo)致了清算所的出現(xiàn)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
而伴隨著清算所出現(xiàn)的還有鐵礦石掉期合約的中介商，F(xiàn)IS公司和倫敦commodity broker成為目前市場(chǎng)上規(guī)模比較大的鐵礦石掉期合約經(jīng)紀(jì)行。
在鐵礦石掉期合約的這個(gè)游戲里，當(dāng)客戶決定參與其中后，先通過(guò)經(jīng)紀(jì)行開(kāi)戶并進(jìn)行具體的合約操作，一對(duì)一的對(duì)手可以自己選擇，或者通過(guò)清算所選擇未知的對(duì)手進(jìn)行清算。
目前，金融資本仍是游戲的主力和主導(dǎo)者。一位參與交易的人士告訴記者：“中介商倫敦 commodity broker有50％的股權(quán)在德意志銀行手里，而德意志銀行也是游戲的參與者，因此它既是代理商又可能是你的對(duì)手。而盡管市場(chǎng)還未發(fā)展起來(lái)，但國(guó)際金融資本已經(jīng)進(jìn)來(lái)了，比如資本大鱷摩根斯坦利已經(jīng)在鐵礦石掉期合約中現(xiàn)身?！?
游戲中人
在鐵礦石掉期合約推出后不久，中國(guó)五礦商會(huì)即通過(guò)媒體和企業(yè)宣告企業(yè)應(yīng)避免參加各投資銀行創(chuàng)設(shè)的鐵礦石掉期交易，中鋼協(xié)也三申五令地間接表態(tài)不贊成?！皩?duì)于國(guó)內(nèi)的不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)業(yè)資本應(yīng)該踏實(shí)做企業(yè)，不適合玩衍生品，這應(yīng)該是金融資本玩的游戲，”冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心副總工程師鄭玉春這樣表示。
然而2009年1500萬(wàn)噸的鐵礦石掉期的交易量證明市場(chǎng)在不斷擴(kuò)大，“目前參與的都是貿(mào)易商和個(gè)人投資者，如私募基金之類，沒(méi)有實(shí)體的企業(yè)參與，”上述參與交易的人士表示。
目前國(guó)內(nèi)存在大量的鐵礦石貿(mào)易商，從鐵礦石高賣低買中賺取利潤(rùn)，貿(mào)易商本身參與的就是鐵礦石現(xiàn)貨的投機(jī)。參與鐵礦石掉期合約與鐵礦石現(xiàn)貨交易對(duì)于貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，一個(gè)重要區(qū)別就在于運(yùn)轉(zhuǎn)周期的不一樣。鐵礦石掉期交易的流程相比現(xiàn)貨交易要簡(jiǎn)便很多，一次鐵礦石現(xiàn)貨交易，從最初的訂貨、定船、報(bào)關(guān)、驗(yàn)關(guān)和銷售，需要很長(zhǎng)的時(shí)間，成本也高，所以會(huì)有貿(mào)易商愿意參與到掉期交易中來(lái)。
“即使如此，現(xiàn)在參與的也大多是小型貿(mào)易商，因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)掉期了解的很少，有些貿(mào)易商無(wú)法把握掉期交易潛在的風(fēng)險(xiǎn)，”上述交易業(yè)內(nèi)人士表示，至于掉期合約的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，該人士表示，鐵礦石掉期目前類似于期貨交易，風(fēng)險(xiǎn)跟期貨類似，只不過(guò)掉期交易的交易標(biāo)的和流動(dòng)性更有限。
從航運(yùn)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的鐵礦石掉期交易，也從航運(yùn)掉期中衍生出了客戶資源。“以前很多交易航運(yùn)的，現(xiàn)在很快就轉(zhuǎn)到鐵礦石掉期交易中來(lái)，連交易賬戶都不用換，目前交易鐵礦石掉期的貿(mào)易商大都以前是交易航運(yùn)的?！保▉?lái)源： 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）
