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中國物流與采購聯(lián)合會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心昨天發(fā)布的6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)4個(gè)月新低。而同一天，匯豐中國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值降至48.2，創(chuàng)九個(gè)月最低位，連續(xù)第二個(gè)月位于臨界點(diǎn)50下方；低于初值48.3和5月終值49.2。

6月PMI指數(shù)回落表明中國經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大。從某種程度上說，中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境在全面轉(zhuǎn)冷。其中，銀行和企業(yè)的感受更加直接：生意不好做、利潤(rùn)大幅下滑甚至虧損、應(yīng)收賬大量增加、壞賬開始增加等等。這種窘境體現(xiàn)在各分項(xiàng)指數(shù)中，就是各主要指數(shù)環(huán)比均出現(xiàn)回落。其中，進(jìn)口、積壓訂單、采購量和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落幅度超過兩個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)降幅超過一個(gè)百分點(diǎn)；其余指數(shù)降幅在一個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)。

以筆者之見，6月PMI指數(shù)至少折射出四大問題：

其一，中小企業(yè)仍是中國制造業(yè)困境中最傷元?dú)獾?。中、小型企業(yè)PMI指數(shù)低于50%，分別為49.8%和48.9%，明顯低于大型企業(yè)（50.4%），與側(cè)重反映中小企業(yè)運(yùn)行狀況的匯豐中國PMI指數(shù)高度吻合。這反映了內(nèi)需和外需疲弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，中小企經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍在惡化。

其二，供大于求的局面凸顯當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍舊處于產(chǎn)能過剩和產(chǎn)量釋放階段。這種境況的直接后果就是打擊就業(yè)。可以看到，月內(nèi)用工數(shù)降幅為去年8月以來最大，也是2009年初金融危機(jī)高峰期以來的最大降幅之一。

其三，新訂單和新出口業(yè)務(wù)的收縮表明外部需求不確定性因素較多，而外貿(mào)貨物吞吐量萎靡也印證了外需的疲軟。交通運(yùn)輸部日前發(fā)布的交通運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示， 5月外貿(mào)貨物吞吐量?jī)H增長(zhǎng)3.5%，較去年同期回落12.3個(gè)百分點(diǎn)，較4月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，今年以來回落幅度呈逐月擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。

其四，6月企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)低位略降說明企業(yè)預(yù)期趨于負(fù)面。由于PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與PPI環(huán)比增速高度相關(guān)，因此很可能傳導(dǎo)至PPI和CPI，可以預(yù)期，未來一段時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的格局。

素有制造業(yè)景氣度晴雨表之稱的6月PMI指數(shù)再度回路，預(yù)示著繼一季度中國GDP同比增長(zhǎng)7.7%后，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)可能有所加大。某種意義上說，當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低迷可能意味著經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的加大。

筆者這么判斷，是因?yàn)楫?dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨兩難：看國際環(huán)境，美國依靠貨幣寬松政策來維持的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)得虛而不實(shí)；歐洲經(jīng)濟(jì)仍處于歐債危機(jī)后的大調(diào)整之中，不會(huì)明顯恢復(fù)；日本經(jīng)濟(jì)在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”導(dǎo)引下，雖以日元貶值政策強(qiáng)烈刺激出口，但改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的第三支箭遲遲不敢動(dòng)作；新興市場(chǎng)國家也一改近幾年的快速增長(zhǎng)先后遭遇滯脹風(fēng)險(xiǎn)?？磭鴥?nèi)環(huán)境，偏緊的政策基調(diào)、沉重的地方債務(wù)、逐步惡化的企業(yè)盈利水平，都決定了今年的投資表現(xiàn)將會(huì)平平，不會(huì)成為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升的關(guān)鍵因素。在失業(yè)壓力加大、收入預(yù)期低迷、企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳、政府消費(fèi)受到限制的背景下，也很難期望消費(fèi)會(huì)異軍突起，成為經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁動(dòng)力。外部需求低迷已成定局，剔除水分之后，中國外貿(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用恐怕要重估。

面對(duì)這種局勢(shì)，中央在宏觀政策上會(huì)有哪些調(diào)整？地方政府又會(huì)如何調(diào)整？企業(yè)該如何面對(duì)？這些答案或許會(huì)在國務(wù)院于本月中旬舉行的年中經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)上找到。這次會(huì)議將決定近期發(fā)酵的“錢荒”風(fēng)波將被政策導(dǎo)向何方。工信部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局官員表示，在提高了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)降速的容忍度之后，決定調(diào)控政策放松還是繼續(xù)從緊的條件，變成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)社會(huì)就業(yè)的影響。只要就業(yè)不出問題，“盤活資金存量”的政策就不會(huì)放松。

近期中央高層的表態(tài)已透露出了幾點(diǎn)政策走向：從過去政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向發(fā)揮市場(chǎng)作用，著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整；為了實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)愿意承受經(jīng)濟(jì)放緩的代價(jià)；在貨幣政策上將轉(zhuǎn)向“控制增量，盤活存量”，整體上放棄寬松貨幣政策強(qiáng)刺激的做法。

而在中國經(jīng)濟(jì)減速而政府卻表現(xiàn)出過去十年難見的容忍度之時(shí)，企業(yè)的基本策略仍然繼續(xù)“過冬”，設(shè)法熬過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的困難期。至少在當(dāng)下不宜采取過于激進(jìn)的擴(kuò)張策略，以避免市場(chǎng)進(jìn)一步波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，備受財(cái)稅壓力困擾的地方政府，也是制約是下半年市場(chǎng)環(huán)境的重要因素。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，財(cái)政收入放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)，這是最能觸動(dòng)地方的經(jīng)濟(jì)問題。由于過去不論是投資還是消費(fèi)，攤子都已鋪得較大，現(xiàn)在要過緊日子，很多地方政府會(huì)很不適應(yīng)。

在新的基調(diào)下，市場(chǎng)需要扭轉(zhuǎn)對(duì)出臺(tái)擴(kuò)張性政策的預(yù)期，以適應(yīng)新時(shí)期的貨幣環(huán)境，轉(zhuǎn)向更為保守與穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略?，F(xiàn)在唯一具有變數(shù)的是，中國經(jīng)濟(jì)增速是否會(huì)降到中央的底線以下？如果那樣，政策上或?qū)?huì)有所調(diào)整。