山東飛龍金屬材料有限公司
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元富證券：關(guān)注鋁價上漲給中鋁帶來的交易性機會 持有
作者：admin 發(fā)布于：2019-10-18 2:42 Friday
中國鋁業(yè)公司是大陸最大的氧化鋁和原鋁生產(chǎn)廠商,總產(chǎn)能近1500萬噸。公司氧化鋁和原鋁產(chǎn)能分別占大陸總量的35%和18%。隨著大陸宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇以及下游房地產(chǎn)和汽車行業(yè)繼續(xù)維持2H09的旺盛勢頭,2010年公司主要產(chǎn)品的開工率有望提高至80%(不考慮新增產(chǎn)能),總產(chǎn)量將躍至1225萬噸,同比增長達17%。
供需改善推動鋁價上漲
鋁需求集中于建筑業(yè)和汽車制造業(yè),兩者占比之和逾50%。2010年房地產(chǎn)新增投資將維持2009年25%的增長水準(zhǔn),新開工面積增速趨緩,2009年的高基數(shù)使汽車業(yè)產(chǎn)銷量增速回落,但總量仍維持高位,預(yù)計2010年大陸原鋁需求增速為10%,供求趨于平衡。由于當(dāng)前庫存和產(chǎn)能過剩問題的存在,預(yù)計鋁價將在2季度后樹立上漲趨勢,2010年均價YoY達20%,走勢呈前低后高。
2010年公司營收YoY達38%,利潤有負轉(zhuǎn)
假設(shè)公司2010年產(chǎn)量保持18%的增產(chǎn),原鋁和氧化鋁均價分別有23%和19%的增幅,預(yù)計2010年公司營收為901億元,YoY為+38%,取得歸屬于母公司所有者的凈利潤33億元,扭轉(zhuǎn)2009年近30億元的虧損。
評級及投資建議
預(yù)計公司2009年至2011年每股收益分別為-0.22元、0.25元和0.39元,對應(yīng)10年、11年P(guān)/B分別為3.1倍和2.9倍。從估值來看,公司估值位于歷史均線之下,但與行業(yè)相比仍處于高位,不具備投資優(yōu)勢。元富首次給予公司“持有”評級,建議關(guān)注二季度鋁價上漲帶來的交易性機會,A股及H股六個月目標(biāo)價分別為人民幣13.8元和8.5港元。
供需改善推動鋁價上漲
鋁需求集中于建筑業(yè)和汽車制造業(yè),兩者占比之和逾50%。2010年房地產(chǎn)新增投資將維持2009年25%的增長水準(zhǔn),新開工面積增速趨緩,2009年的高基數(shù)使汽車業(yè)產(chǎn)銷量增速回落,但總量仍維持高位,預(yù)計2010年大陸原鋁需求增速為10%,供求趨于平衡。由于當(dāng)前庫存和產(chǎn)能過剩問題的存在,預(yù)計鋁價將在2季度后樹立上漲趨勢,2010年均價YoY達20%,走勢呈前低后高。
2010年公司營收YoY達38%,利潤有負轉(zhuǎn)
假設(shè)公司2010年產(chǎn)量保持18%的增產(chǎn),原鋁和氧化鋁均價分別有23%和19%的增幅,預(yù)計2010年公司營收為901億元,YoY為+38%,取得歸屬于母公司所有者的凈利潤33億元,扭轉(zhuǎn)2009年近30億元的虧損。
評級及投資建議
預(yù)計公司2009年至2011年每股收益分別為-0.22元、0.25元和0.39元,對應(yīng)10年、11年P(guān)/B分別為3.1倍和2.9倍。從估值來看,公司估值位于歷史均線之下,但與行業(yè)相比仍處于高位,不具備投資優(yōu)勢。元富首次給予公司“持有”評級,建議關(guān)注二季度鋁價上漲帶來的交易性機會,A股及H股六個月目標(biāo)價分別為人民幣13.8元和8.5港元。
