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多重金融矛盾增大經(jīng)濟下行壓力
作者:admin 發(fā)布于:2020-12-5 8:50 Saturday
今年以來,中國經(jīng)濟不但沒有實現(xiàn)預期中的回升,反而還面臨著一定下行壓力。繼一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增速比上年同期回落0.4個百分點后,進入4、5月,主要指標增速繼續(xù)下滑。規(guī)模以上工業(yè)增加值5月增速比一季度回落0.3個百分點,出口增速大幅回落17.4個百分點,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.9%,降幅比上月擴大0.3個百分點,連續(xù)第三個月降幅擴大。然而,在實體經(jīng)濟相對低迷的同時,貨幣信用卻在快速增加。5月末,廣義貨幣M2余額104.2萬億,同比增長15.8%,增速超出13%的預期目標2.8個百分點。1至5月,社會融資總額9.11萬億元,比上年同期多增3.12萬億元,增幅超過50%。
之所以出現(xiàn)實體經(jīng)濟沒有像普遍預期的那樣企穩(wěn)回升,特別是貨幣信貸的快速增加沒能夠有效促進實體經(jīng)濟的增長,主要源于當前我國經(jīng)濟金融運行中存在的深層次矛盾:產(chǎn)能過剩與有效供給不足并存、金融發(fā)展與實體經(jīng)濟脫節(jié)、財政金融風險上升擠壓了政策空間。
我國當前不僅不銹鋼復合管護欄、水泥、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)以及以光伏為代表的部分新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能嚴重過剩,表面看,與2012年以來國際國內(nèi)需求增長顯著放緩密切相關。更深層次看,則是原本可進入其他行業(yè)和領域的資源沒有得到有效配置和充分利用,直接導致了經(jīng)濟中有效供給的不足。
產(chǎn)能過剩和有效供給不足并存,抑制了居民需求潛力的釋放,加大了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難,導致企業(yè)利潤增長緩慢、生產(chǎn)減速、投資能力與投資意愿下降,進而制約整個國民經(jīng)濟的增長。
國際金融危機以來,我國金融體系蓬勃發(fā)展,與實體經(jīng)濟背離的趨勢明顯加快,主要體現(xiàn)在兩個方面:其一,金融體系膨脹速度遠超實體經(jīng)濟。2008年底,我國除央行之外的其他存款性公司總資產(chǎn)為64.2萬億元,到2012年底,這一資產(chǎn)規(guī)模已擴張至133.7萬億元,增長了1.08倍,而同期國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長了41.0%。2008年底,我國M2與GDP之比為1.50,到2012年底,這一比率攀升至1.88的高位,升速顯著快于金融危機之前。其二,盡管隨著金融體系的快速發(fā)展,實體經(jīng)濟獲取資金的渠道增多,獲得的信用規(guī)模也大幅增加,但總體上看,金融發(fā)展對實體經(jīng)濟的支持力度并沒有相應提升,甚至在一定程度上還有所下降。1978至2008年期間,我國新增人民幣貸款與國內(nèi)生產(chǎn)總值呈現(xiàn)出高度正相關性(相關系數(shù)為0.94),然而自2009年以來,這種相關性大為減弱,人民幣貸款大幅增加,并沒有伴隨著實體經(jīng)濟的快速增長。鑒于金融危機以來,人民幣貸款對于實體經(jīng)濟從金融體系獲取資金的系統(tǒng)重要性顯著下降,進一步考察社會融資總額與實體經(jīng)濟的關系,也難看出前者對后者有明顯的促進作用。
具體到今年以來的情況,一種較為普遍的觀察認為,社會融資總額大幅增加,主要用于前期債務的存續(xù)和滾動,致使大量貨幣信貸資金在金融體系內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”。這正是為什么在貨幣信貸和社會融資總額快速增加的同時,實體經(jīng)濟卻相對低迷,企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難問題遲遲難以緩解的重要原因。
今年以來,財政收入增速也在大幅放緩。1至5月,全國公共財政收入同比增長6.6%,增速比上年同期回落6.1個百分點;其中,中央財政收入增長0.1%,回落10.7個百分點。與此同時,財政支出因在教育、科技、文化、社保和醫(yī)療衛(wèi)生等領域具有較大剛性,仍然保持較快增長。1至5月,全國公共財政支出同比增長13.2%,增速高出公共財政收入6.6個百分點;其中,中央財政支出增長11.3%,高出中央財政收入11.2個百分點。財政收支矛盾突出,財政赤字壓力加大,政府債務負擔和財政風險上升,財政政策空間急劇收窄。
之所以出現(xiàn)實體經(jīng)濟沒有像普遍預期的那樣企穩(wěn)回升,特別是貨幣信貸的快速增加沒能夠有效促進實體經(jīng)濟的增長,主要源于當前我國經(jīng)濟金融運行中存在的深層次矛盾:產(chǎn)能過剩與有效供給不足并存、金融發(fā)展與實體經(jīng)濟脫節(jié)、財政金融風險上升擠壓了政策空間。
我國當前不僅不銹鋼復合管護欄、水泥、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)以及以光伏為代表的部分新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能嚴重過剩,表面看,與2012年以來國際國內(nèi)需求增長顯著放緩密切相關。更深層次看,則是原本可進入其他行業(yè)和領域的資源沒有得到有效配置和充分利用,直接導致了經(jīng)濟中有效供給的不足。
產(chǎn)能過剩和有效供給不足并存,抑制了居民需求潛力的釋放,加大了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難,導致企業(yè)利潤增長緩慢、生產(chǎn)減速、投資能力與投資意愿下降,進而制約整個國民經(jīng)濟的增長。
國際金融危機以來,我國金融體系蓬勃發(fā)展,與實體經(jīng)濟背離的趨勢明顯加快,主要體現(xiàn)在兩個方面:其一,金融體系膨脹速度遠超實體經(jīng)濟。2008年底,我國除央行之外的其他存款性公司總資產(chǎn)為64.2萬億元,到2012年底,這一資產(chǎn)規(guī)模已擴張至133.7萬億元,增長了1.08倍,而同期國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長了41.0%。2008年底,我國M2與GDP之比為1.50,到2012年底,這一比率攀升至1.88的高位,升速顯著快于金融危機之前。其二,盡管隨著金融體系的快速發(fā)展,實體經(jīng)濟獲取資金的渠道增多,獲得的信用規(guī)模也大幅增加,但總體上看,金融發(fā)展對實體經(jīng)濟的支持力度并沒有相應提升,甚至在一定程度上還有所下降。1978至2008年期間,我國新增人民幣貸款與國內(nèi)生產(chǎn)總值呈現(xiàn)出高度正相關性(相關系數(shù)為0.94),然而自2009年以來,這種相關性大為減弱,人民幣貸款大幅增加,并沒有伴隨著實體經(jīng)濟的快速增長。鑒于金融危機以來,人民幣貸款對于實體經(jīng)濟從金融體系獲取資金的系統(tǒng)重要性顯著下降,進一步考察社會融資總額與實體經(jīng)濟的關系,也難看出前者對后者有明顯的促進作用。
具體到今年以來的情況,一種較為普遍的觀察認為,社會融資總額大幅增加,主要用于前期債務的存續(xù)和滾動,致使大量貨幣信貸資金在金融體系內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”。這正是為什么在貨幣信貸和社會融資總額快速增加的同時,實體經(jīng)濟卻相對低迷,企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難問題遲遲難以緩解的重要原因。
今年以來,財政收入增速也在大幅放緩。1至5月,全國公共財政收入同比增長6.6%,增速比上年同期回落6.1個百分點;其中,中央財政收入增長0.1%,回落10.7個百分點。與此同時,財政支出因在教育、科技、文化、社保和醫(yī)療衛(wèi)生等領域具有較大剛性,仍然保持較快增長。1至5月,全國公共財政支出同比增長13.2%,增速高出公共財政收入6.6個百分點;其中,中央財政支出增長11.3%,高出中央財政收入11.2個百分點。財政收支矛盾突出,財政赤字壓力加大,政府債務負擔和財政風險上升,財政政策空間急劇收窄。