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緊縮措施密集出臺(tái) 貨幣政策仍將從緊
作者：admin 發(fā)布于：2012-12-29 17:15 Saturday
| 央行今年已經(jīng)連續(xù)七次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，先后五次加息。為了控制通貨膨脹和投資反彈，解決資產(chǎn)市場(chǎng)快速上揚(yáng)的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)四季度央行仍可能選擇繼續(xù)從緊的政策取向，為控制行情流動(dòng)性并改變目前實(shí)際利率為負(fù)的情況，存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率仍有上調(diào)的可能。 ⊙李若愚 單位：國(guó)家信息中心 8月份以來(lái)，緊縮措施密集出臺(tái)。在8月15日央行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，9月6日又宣布從9月25日起，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行在8月22日加息后，9月15日再次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)。在8月29日，財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債(一期)6000億元后，9月10日，財(cái)政部再次發(fā)出通知，宣布2000億元特別國(guó)債將通過(guò)全國(guó)銀行間債券行情向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行，其中9月計(jì)劃分3期發(fā)行總額達(dá)1000億元的特別國(guó)債，其余1000億元特別國(guó)債根據(jù)債券行情情況于今年第四季度完成發(fā)行。9月18日至9月21日，首批面向社會(huì)投資者的特別國(guó)債(二期)進(jìn)入發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為319.7億元。8月17日央行對(duì)部分商業(yè)銀行發(fā)行1010億元定向票據(jù)后，9月7日又發(fā)行1500億元定向票據(jù)。 近兩月政策緊縮力度加大的背景是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中通貨膨脹壓力加大，投資增長(zhǎng)反彈，貿(mào)易順差規(guī)模過(guò)大，房?jī)r(jià)高位持續(xù)攀升。在金融運(yùn)行中，M1增速繼續(xù)加快，與M2增速之間的“倒剪刀差”繼續(xù)增大；儲(chǔ)蓄存款繼續(xù)向股市分流，股市價(jià)格火爆異常；貸款增速持續(xù)回升。8月份，CPI同比上漲6.5%，漲幅再次創(chuàng)十年來(lái)的新高。前8月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)26.7%，增幅比去年全年高2.2個(gè)百分點(diǎn)。前8月，貿(mào)易順差規(guī)模累計(jì)達(dá)到1619.7億美元，已接近去年全年的順差規(guī)模。8月份，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售市場(chǎng)同比上漲8.2%，漲幅比上月高0.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初高2.6個(gè)百分點(diǎn)。8月末，M2余額同比增長(zhǎng)18.09%，增幅比上月低0.39個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高1.15個(gè)百分點(diǎn)；M1余額同比增長(zhǎng)22.77%，增幅比上月末高1.83個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高5.29個(gè)百分點(diǎn)。2006年12月份以來(lái)，M1增速超過(guò)M2，形成“倒剪刀差”，其后缺口不斷擴(kuò)大，在今年8月份達(dá)到4.68個(gè)百分點(diǎn)。8月份，居民戶存款繼續(xù)下降，當(dāng)月居民戶存款減少418億元，同比多減1616億元(去年同期增加1197億元)。8月份基金開(kāi)戶數(shù)大幅增長(zhǎng)，當(dāng)月基金新增開(kāi)戶數(shù)達(dá)511.8萬(wàn)，較7月份增長(zhǎng)了5倍，再創(chuàng)歷史新高。1-8月份，人民幣各項(xiàng)貸款累計(jì)增加3.08萬(wàn)億元，按可比口徑同比多增5438億元。以上經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)說(shuō)明，8月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)繼續(xù)全面趨熱。面對(duì)這一局面，央行果斷加大了緊縮的力度。 截至目前，央行今年已經(jīng)連續(xù)七次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，先后五次加息。但我們預(yù)計(jì)，為了控制通貨膨脹和投資反彈，解決資產(chǎn)市場(chǎng)快速上揚(yáng)的現(xiàn)狀，四季度央行仍可能選擇繼續(xù)從緊的政策取向，為控制行情流動(dòng)性并改變目前實(shí)際利率為負(fù)的情況，存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率仍有上調(diào)的可能。 存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)已經(jīng)成為央行緩解流動(dòng)性過(guò)剩壓力的經(jīng)常性對(duì)策。截至目前，自2006年7月份法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)周期開(kāi)始啟動(dòng)以來(lái)，央行已在一年多的時(shí)間里先后上調(diào)存款準(zhǔn)備金率十次。這顯示央行已將存款準(zhǔn)備金率調(diào)整作為常規(guī)“對(duì)沖”工具之一。如果按照歷史最高水平1995年的13%來(lái)看，存款準(zhǔn)備金率還有0.5個(gè)百分點(diǎn)的上調(diào)空間。不過(guò)，目前流動(dòng)性過(guò)剩的局面是歷史上從來(lái)沒(méi)有過(guò)的，央行所面臨的對(duì)沖過(guò)多外匯占款投放的壓力也是前所未有的。所以法定存款準(zhǔn)備金率的歷史最高水平不應(yīng)作為存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的上限。我們預(yù)計(jì)，如果流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題仍然嚴(yán)峻，央行四季度仍可能會(huì)繼續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率1-2次。 CPI的持續(xù)走高使我國(guó)負(fù)利率狀況不斷惡化。負(fù)利率的存在不利于對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的控制，也將增強(qiáng)居民通貨膨脹預(yù)期。在經(jīng)過(guò)年內(nèi)的第五次加息后，一年期存款基準(zhǔn)利率已上升到3.87%，扣除5%的利息稅為3.6765%。而今年1-8月CPI累計(jì)漲幅為3.9%，可見(jiàn)，目前一年期存款實(shí)際利率仍然為“負(fù)利率”。而近期央行行長(zhǎng)周小川曾明確表示，通貨膨脹壓力正在顯現(xiàn)。央行控制通貨膨脹的決心和措施是堅(jiān)定不移的，央行會(huì)盡量避免長(zhǎng)時(shí)期負(fù)利率的局面。為緩解負(fù)利率，恢復(fù)實(shí)際利率的中性狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)四季度存貸款基準(zhǔn)利率還有再次上調(diào)的可能。 除提高存款準(zhǔn)備金率鎖定流動(dòng)性外，繼續(xù)發(fā)行定向票據(jù)，綜合運(yùn)用特別國(guó)債和央行票據(jù)發(fā)行來(lái)進(jìn)行公開(kāi)行情操作是未來(lái)控制流動(dòng)性的主要工具。而財(cái)政部直接發(fā)行特別國(guó)債對(duì)行情流動(dòng)性的影響較小。目前，除去已經(jīng)發(fā)行的8000億特別國(guó)債外，全國(guó)人大批準(zhǔn)發(fā)行的1.55萬(wàn)億特別國(guó)債額度還有7500億元的空間。但從已經(jīng)發(fā)行的8000億特別國(guó)債的情況來(lái)看，首先，財(cái)政部向銀行間行情發(fā)行6000億特別國(guó)債，央行隨后全額購(gòu)買，此項(xiàng)操作對(duì)行情流動(dòng)性基本沒(méi)有影響。其次，財(cái)政部宣布2000億特別國(guó)債將向行情發(fā)行，但9月份僅發(fā)行1000億，而且分3次，另外1000億將“根據(jù)債券行情情況于2007年第四季度完成發(fā)行”?？梢钥闯觯谔貏e國(guó)債發(fā)行上，政府并不希望對(duì)行情平穩(wěn)產(chǎn)生太大沖擊。(來(lái)源：濟(jì)南證券報(bào)) | ||
