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出口退稅政策不改15CrMo合金管行業(yè)向好趨勢
作者：admin 發(fā)布于：2014-1-6 0:55 Monday
一季度15CrMo合金管價(jià)格振蕩上揚(yáng)。一季度均價(jià)相對于06年四季度均價(jià)有較大幅度上漲，其中冷軋上漲6.47%，中厚板上漲11.4%，熱軋上漲10.77%，冷軋上漲6.47%。
行業(yè)及產(chǎn)業(yè)07年上半年15CrMo合金管價(jià)格上漲，下半年平穩(wěn)。理由一：供求基本面支持。理由二：市場庫存處于合理位置支持15CrMo合金管價(jià)格上漲。理由三：07年鐵礦石長期合同價(jià)格上漲支持15CrMo合金管廠家上調(diào)15CrMo合金管價(jià)格。
印礦征收出口稅無礙礦價(jià)長期看淡。雖然印度礦成本上升，但其他礦產(chǎn)大國繼續(xù)增產(chǎn)將平抑鐵礦價(jià)格。隨著中國15CrMo合金管廠家的整合和產(chǎn)能的控制，對鐵礦石價(jià)格的控制力度將越來越大，在未來全球鐵礦產(chǎn)量增幅超過鋼產(chǎn)量的背景下，鐵礦石價(jià)格長期仍然看淡。
退稅政策對15CrMo合金管行業(yè)影響－不改行業(yè)向好趨勢。15CrMo合金管出口量變化的關(guān)鍵是國內(nèi)外價(jià)格走勢，在國內(nèi)外15CrMo合金管供求都偏緊的情況下，我們認(rèn)為下調(diào)或取消退稅政策不會(huì)給國內(nèi)15CrMo合金管價(jià)格帶來大幅振蕩，預(yù)計(jì)未來出口量增幅下降，出口絕對量及價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)定甚至小幅上升。
15CrMo合金管行業(yè)已重回到增長的道路。07年一季度業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，凈利潤環(huán)比增長300%以上，2007年15CrMo合金管行業(yè)在產(chǎn)量增量放緩的情況下，15CrMo合金管上市公司作為國內(nèi)15CrMo合金管行業(yè)整合和規(guī)模經(jīng)濟(jì)提高的受益者，業(yè)績繼續(xù)上升，平均業(yè)績增長率為40%。08年15CrMo合金管上市公司平均業(yè)績受惠于所得稅制改革繼續(xù)保持25%的增速。
繼續(xù)對15CrMo合金管行業(yè)看好。首選龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼；第二類是潛在被收購及低估公司，如八一15CrMo合金管、韶鋼、濟(jì)鋼、馬鋼、包鋼、唐鋼、西寧特鋼等。短期看好一季度業(yè)績大幅增長的公司。
1、15CrMo合金管價(jià)格一季度振蕩上揚(yáng)
從2007年以來，一季度15CrMo合金管價(jià)格振蕩上揚(yáng)，一季度均價(jià)相對于06年四季度均價(jià)有較大幅度上漲，其中冷軋上漲6.47%，中厚板上漲11.4%，熱軋上漲10.77%，冷軋上漲6.47%，不銹鋼不斷創(chuàng)出新高，印證了我們年度報(bào)告中07年上漲的判斷。
2、07年上半年15CrMo合金管價(jià)格上漲，下半年平穩(wěn)
我們重申07年上漲的判斷。
理由一：供求基本面支持。未來兩年15CrMo合金管產(chǎn)量增速回落，07年上半年基本沒有新增的熱軋及冷軋產(chǎn)能釋放，因而在需求保持旺盛的前提下，從供給上我們可以得出結(jié)論07年上半年15CrMo合金管價(jià)格將繼續(xù)上漲。下半年一些產(chǎn)能的釋放也都集中在三季度后期，總體來說下半年15CrMo合金管價(jià)格平穩(wěn)。
理由三：07年鐵礦石長期合同價(jià)格上漲支持15CrMo合金管廠家上調(diào)15CrMo合金管價(jià)格。06年12月21日，寶鋼與CVRD一致達(dá)成2007年度國際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格，鐵礦石價(jià)格上漲9.5%。
鐵礦石價(jià)格早日談成有利于15CrMo合金管廠家對明年計(jì)劃產(chǎn)量和價(jià)格的制定。我們認(rèn)為07年國內(nèi)15CrMo合金管廠家更有能力通過產(chǎn)品價(jià)格上漲消化此次礦石成本壓力。
3、印礦征收出口稅無礙礦價(jià)長期看淡
印度將對出口鐵礦石執(zhí)行對所有品位的粉礦，塊礦和精礦每干噸收300盧比(折合人民幣約52.5元)的出口稅，從3月1日起正式執(zhí)行。
我們認(rèn)為印度征收出口稅使國內(nèi)印度礦成本上升。我國從印度進(jìn)口鐵礦石比例大約在25%以下?？紤]到印度國內(nèi)礦的增產(chǎn)和最終執(zhí)行2－5美元/噸出口稅的可能性，預(yù)計(jì)國內(nèi)進(jìn)口印度礦的成本將增加1－4美元/噸。
但其他礦產(chǎn)大國繼續(xù)增產(chǎn)將平抑鐵礦價(jià)格。其他礦產(chǎn)大國基本上沒有限制國內(nèi)鐵礦資源的動(dòng)力，相反中國礦產(chǎn)資源需求的大幅增加成為澳大利亞、巴西等國近幾年經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。如截?006年6月30日的一年里，澳大利亞采礦業(yè)的資本支出超過180億美元，達(dá)到歷史最高水平，較之前一年激增了76%。礦產(chǎn)大國項(xiàng)目投產(chǎn)后新增鐵礦產(chǎn)量3億噸以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2006年我國7475萬噸印度礦的進(jìn)口量。
國內(nèi)鐵礦石未來增長潛力同樣巨大。國內(nèi)鐵礦2006年產(chǎn)量增幅達(dá)到39.88%；并且2005年、2006年國內(nèi)鐵礦石投資同比增長幅度達(dá)到112.13%和26.41%。超過國內(nèi)未來15CrMo合金管12%－14%的產(chǎn)量增長。
綜合評判：鐵礦石價(jià)格長期仍然看淡。隨著中國15CrMo合金管廠家的整合和產(chǎn)能的控制，對鐵礦石價(jià)格的控制力度將越來越大，在未來全球鐵礦產(chǎn)量增幅超過鋼產(chǎn)量的背景下，鐵礦石價(jià)格長期仍然看淡。
4、改變退稅政策不改行業(yè)向好趨勢
國家發(fā)改委官員日前放出信號(hào)稱，準(zhǔn)備下調(diào)或取消15CrMo合金管出口退稅率政策，為頻發(fā)的15CrMo合金管貿(mào)易摩擦“降溫”。國內(nèi)的許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該政策對國內(nèi)15CrMo合金管行業(yè)不利，將使國內(nèi)15CrMo合金管供應(yīng)量大幅增加，國內(nèi)15CrMo合金管價(jià)格會(huì)不斷走低，影響15CrMo合金管企業(yè)利潤。
但我們認(rèn)為15CrMo合金管出口量變化的關(guān)鍵是國內(nèi)外價(jià)格走勢。國內(nèi)外15CrMo合金管價(jià)格的走勢關(guān)鍵是國內(nèi)外市場供求。由于受到國家的宏觀調(diào)控，未來兩年15CrMo合金管產(chǎn)量增速回落，在需求保持旺盛的前提下，從供給上我們可以得出結(jié)論國內(nèi)市場均衡向供求方傾斜。國外15CrMo合金管行業(yè)整合度超過中國，國外的供求也是基本平衡的。因而國內(nèi)下調(diào)出口退稅的成本基本上能夠轉(zhuǎn)移給國外下游用戶。
所以，在國內(nèi)外15CrMo合金管供求都偏緊的情況下，我們認(rèn)為本次下調(diào)或取消退稅政策不會(huì)給國內(nèi)15CrMo合金管價(jià)格帶來大幅振蕩，預(yù)計(jì)未來出口量增幅下降，出口絕對量及15CrMo合金管價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)定甚至小幅增長(類似于下圖06年9月的退稅政策結(jié)果)。
5、15CrMo合金管行業(yè)已重回到增長的道路
15CrMo合金管價(jià)格的堅(jiān)挺使得15CrMo合金管行業(yè)的毛利率也達(dá)到了相對高點(diǎn)，07年15CrMo合金管行業(yè)利潤總額也創(chuàng)出了新高。06年15CrMo合金管行業(yè)利潤888多億元，我們預(yù)期07年15CrMo合金管行業(yè)重點(diǎn)公司利潤增長15%到1021億元。
6、07年一季度業(yè)績將大幅上升
15CrMo合金管上市公司業(yè)績無論從同比增長速度來說，07年一季度業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，凈利潤環(huán)比增長300%以上，而且隨著二季度15CrMo合金管價(jià)格的上漲，前二季度盈利同比增長數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖。在15CrMo合金管行業(yè)2007年產(chǎn)量增量放緩的情況下，15CrMo合金管上市公司作為國內(nèi)15CrMo合金管行業(yè)整合和規(guī)模經(jīng)濟(jì)提高的受益者，業(yè)績繼續(xù)上升，平均業(yè)績增長率為40%。08年15CrMo合金管上市公司平均業(yè)績受惠于所得稅制改革繼續(xù)保持25%的增速。
7、龍頭公司是首選，關(guān)注潛力二線股
退稅政策出臺(tái)將減輕15CrMo合金管股的壓力，進(jìn)而形成上漲契機(jī)。國內(nèi)15CrMo合金管股是市場中估值最低的板塊，很大程度上是因?yàn)榘ǔ隹谕硕惵氏抡{(diào)等宏觀政策方面的調(diào)控所壓制的。隨著政策的出臺(tái)，15CrMo合金管股很有可能出現(xiàn)類似加息利空消息出臺(tái)后3月19日大盤上漲的情況，成為一次上漲的契機(jī)。
繼續(xù)對15CrMo合金管行業(yè)看好。首選龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼；第二類是潛在被收購及低估公司，如八一15CrMo合金管、韶鋼、濟(jì)鋼、馬鋼、包鋼、唐鋼、西寧特鋼等。
7.、短期看好一季度業(yè)績大幅增長的公司
一些公司由于新產(chǎn)能的投產(chǎn)及07年15CrMo合金管價(jià)格的回升，將使07年一季度業(yè)績大幅增長。主要有武鋼、太鋼、寶鋼、濟(jì)鋼、唐鋼、安陽15CrMo合金管、南鋼。
行業(yè)及產(chǎn)業(yè)07年上半年15CrMo合金管價(jià)格上漲，下半年平穩(wěn)。理由一：供求基本面支持。理由二：市場庫存處于合理位置支持15CrMo合金管價(jià)格上漲。理由三：07年鐵礦石長期合同價(jià)格上漲支持15CrMo合金管廠家上調(diào)15CrMo合金管價(jià)格。
印礦征收出口稅無礙礦價(jià)長期看淡。雖然印度礦成本上升，但其他礦產(chǎn)大國繼續(xù)增產(chǎn)將平抑鐵礦價(jià)格。隨著中國15CrMo合金管廠家的整合和產(chǎn)能的控制，對鐵礦石價(jià)格的控制力度將越來越大，在未來全球鐵礦產(chǎn)量增幅超過鋼產(chǎn)量的背景下，鐵礦石價(jià)格長期仍然看淡。
退稅政策對15CrMo合金管行業(yè)影響－不改行業(yè)向好趨勢。15CrMo合金管出口量變化的關(guān)鍵是國內(nèi)外價(jià)格走勢，在國內(nèi)外15CrMo合金管供求都偏緊的情況下，我們認(rèn)為下調(diào)或取消退稅政策不會(huì)給國內(nèi)15CrMo合金管價(jià)格帶來大幅振蕩，預(yù)計(jì)未來出口量增幅下降，出口絕對量及價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)定甚至小幅上升。
15CrMo合金管行業(yè)已重回到增長的道路。07年一季度業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，凈利潤環(huán)比增長300%以上，2007年15CrMo合金管行業(yè)在產(chǎn)量增量放緩的情況下，15CrMo合金管上市公司作為國內(nèi)15CrMo合金管行業(yè)整合和規(guī)模經(jīng)濟(jì)提高的受益者，業(yè)績繼續(xù)上升，平均業(yè)績增長率為40%。08年15CrMo合金管上市公司平均業(yè)績受惠于所得稅制改革繼續(xù)保持25%的增速。
繼續(xù)對15CrMo合金管行業(yè)看好。首選龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼；第二類是潛在被收購及低估公司，如八一15CrMo合金管、韶鋼、濟(jì)鋼、馬鋼、包鋼、唐鋼、西寧特鋼等。短期看好一季度業(yè)績大幅增長的公司。
1、15CrMo合金管價(jià)格一季度振蕩上揚(yáng)
從2007年以來，一季度15CrMo合金管價(jià)格振蕩上揚(yáng)，一季度均價(jià)相對于06年四季度均價(jià)有較大幅度上漲，其中冷軋上漲6.47%，中厚板上漲11.4%，熱軋上漲10.77%，冷軋上漲6.47%，不銹鋼不斷創(chuàng)出新高，印證了我們年度報(bào)告中07年上漲的判斷。
2、07年上半年15CrMo合金管價(jià)格上漲，下半年平穩(wěn)
我們重申07年上漲的判斷。
理由一：供求基本面支持。未來兩年15CrMo合金管產(chǎn)量增速回落，07年上半年基本沒有新增的熱軋及冷軋產(chǎn)能釋放，因而在需求保持旺盛的前提下，從供給上我們可以得出結(jié)論07年上半年15CrMo合金管價(jià)格將繼續(xù)上漲。下半年一些產(chǎn)能的釋放也都集中在三季度后期，總體來說下半年15CrMo合金管價(jià)格平穩(wěn)。
理由三：07年鐵礦石長期合同價(jià)格上漲支持15CrMo合金管廠家上調(diào)15CrMo合金管價(jià)格。06年12月21日，寶鋼與CVRD一致達(dá)成2007年度國際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格，鐵礦石價(jià)格上漲9.5%。
鐵礦石價(jià)格早日談成有利于15CrMo合金管廠家對明年計(jì)劃產(chǎn)量和價(jià)格的制定。我們認(rèn)為07年國內(nèi)15CrMo合金管廠家更有能力通過產(chǎn)品價(jià)格上漲消化此次礦石成本壓力。
3、印礦征收出口稅無礙礦價(jià)長期看淡
印度將對出口鐵礦石執(zhí)行對所有品位的粉礦，塊礦和精礦每干噸收300盧比(折合人民幣約52.5元)的出口稅，從3月1日起正式執(zhí)行。
我們認(rèn)為印度征收出口稅使國內(nèi)印度礦成本上升。我國從印度進(jìn)口鐵礦石比例大約在25%以下?？紤]到印度國內(nèi)礦的增產(chǎn)和最終執(zhí)行2－5美元/噸出口稅的可能性，預(yù)計(jì)國內(nèi)進(jìn)口印度礦的成本將增加1－4美元/噸。
但其他礦產(chǎn)大國繼續(xù)增產(chǎn)將平抑鐵礦價(jià)格。其他礦產(chǎn)大國基本上沒有限制國內(nèi)鐵礦資源的動(dòng)力，相反中國礦產(chǎn)資源需求的大幅增加成為澳大利亞、巴西等國近幾年經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。如截?006年6月30日的一年里，澳大利亞采礦業(yè)的資本支出超過180億美元，達(dá)到歷史最高水平，較之前一年激增了76%。礦產(chǎn)大國項(xiàng)目投產(chǎn)后新增鐵礦產(chǎn)量3億噸以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2006年我國7475萬噸印度礦的進(jìn)口量。
國內(nèi)鐵礦石未來增長潛力同樣巨大。國內(nèi)鐵礦2006年產(chǎn)量增幅達(dá)到39.88%；并且2005年、2006年國內(nèi)鐵礦石投資同比增長幅度達(dá)到112.13%和26.41%。超過國內(nèi)未來15CrMo合金管12%－14%的產(chǎn)量增長。
綜合評判：鐵礦石價(jià)格長期仍然看淡。隨著中國15CrMo合金管廠家的整合和產(chǎn)能的控制，對鐵礦石價(jià)格的控制力度將越來越大，在未來全球鐵礦產(chǎn)量增幅超過鋼產(chǎn)量的背景下，鐵礦石價(jià)格長期仍然看淡。
4、改變退稅政策不改行業(yè)向好趨勢
國家發(fā)改委官員日前放出信號(hào)稱，準(zhǔn)備下調(diào)或取消15CrMo合金管出口退稅率政策，為頻發(fā)的15CrMo合金管貿(mào)易摩擦“降溫”。國內(nèi)的許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該政策對國內(nèi)15CrMo合金管行業(yè)不利，將使國內(nèi)15CrMo合金管供應(yīng)量大幅增加，國內(nèi)15CrMo合金管價(jià)格會(huì)不斷走低，影響15CrMo合金管企業(yè)利潤。
但我們認(rèn)為15CrMo合金管出口量變化的關(guān)鍵是國內(nèi)外價(jià)格走勢。國內(nèi)外15CrMo合金管價(jià)格的走勢關(guān)鍵是國內(nèi)外市場供求。由于受到國家的宏觀調(diào)控，未來兩年15CrMo合金管產(chǎn)量增速回落，在需求保持旺盛的前提下，從供給上我們可以得出結(jié)論國內(nèi)市場均衡向供求方傾斜。國外15CrMo合金管行業(yè)整合度超過中國，國外的供求也是基本平衡的。因而國內(nèi)下調(diào)出口退稅的成本基本上能夠轉(zhuǎn)移給國外下游用戶。
所以，在國內(nèi)外15CrMo合金管供求都偏緊的情況下，我們認(rèn)為本次下調(diào)或取消退稅政策不會(huì)給國內(nèi)15CrMo合金管價(jià)格帶來大幅振蕩，預(yù)計(jì)未來出口量增幅下降，出口絕對量及15CrMo合金管價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)定甚至小幅增長(類似于下圖06年9月的退稅政策結(jié)果)。
5、15CrMo合金管行業(yè)已重回到增長的道路
15CrMo合金管價(jià)格的堅(jiān)挺使得15CrMo合金管行業(yè)的毛利率也達(dá)到了相對高點(diǎn)，07年15CrMo合金管行業(yè)利潤總額也創(chuàng)出了新高。06年15CrMo合金管行業(yè)利潤888多億元，我們預(yù)期07年15CrMo合金管行業(yè)重點(diǎn)公司利潤增長15%到1021億元。
6、07年一季度業(yè)績將大幅上升
15CrMo合金管上市公司業(yè)績無論從同比增長速度來說，07年一季度業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，凈利潤環(huán)比增長300%以上，而且隨著二季度15CrMo合金管價(jià)格的上漲，前二季度盈利同比增長數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖。在15CrMo合金管行業(yè)2007年產(chǎn)量增量放緩的情況下，15CrMo合金管上市公司作為國內(nèi)15CrMo合金管行業(yè)整合和規(guī)模經(jīng)濟(jì)提高的受益者，業(yè)績繼續(xù)上升，平均業(yè)績增長率為40%。08年15CrMo合金管上市公司平均業(yè)績受惠于所得稅制改革繼續(xù)保持25%的增速。
7、龍頭公司是首選，關(guān)注潛力二線股
退稅政策出臺(tái)將減輕15CrMo合金管股的壓力，進(jìn)而形成上漲契機(jī)。國內(nèi)15CrMo合金管股是市場中估值最低的板塊，很大程度上是因?yàn)榘ǔ隹谕硕惵氏抡{(diào)等宏觀政策方面的調(diào)控所壓制的。隨著政策的出臺(tái)，15CrMo合金管股很有可能出現(xiàn)類似加息利空消息出臺(tái)后3月19日大盤上漲的情況，成為一次上漲的契機(jī)。
繼續(xù)對15CrMo合金管行業(yè)看好。首選龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼；第二類是潛在被收購及低估公司，如八一15CrMo合金管、韶鋼、濟(jì)鋼、馬鋼、包鋼、唐鋼、西寧特鋼等。
7.、短期看好一季度業(yè)績大幅增長的公司
一些公司由于新產(chǎn)能的投產(chǎn)及07年15CrMo合金管價(jià)格的回升，將使07年一季度業(yè)績大幅增長。主要有武鋼、太鋼、寶鋼、濟(jì)鋼、唐鋼、安陽15CrMo合金管、南鋼。
