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國企資產(chǎn)整合將再掀高潮
作者：admin 發(fā)布于：2014-8-28 6:15 Thursday
編者按：在中國聯(lián)通、長江電力等公司重組停牌后，本周華能國際、 中化國際等央企公司繼續(xù)活躍，央企資產(chǎn)整合主題再度成為市場熱點(diǎn)，我們本周選取申銀萬國最新的報(bào)告，希望能及時(shí)為投資者提供投資思路。
資產(chǎn)注入和整體上市將再次成為市場熱點(diǎn)
近期一系列事件暗示行業(yè)整合 (包括資產(chǎn)重組和股權(quán)整合)進(jìn)程顯著加快，4月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》；5月8日，長江電力(愛股,行情,資訊)停牌；5月23日，電信運(yùn)營商重組方案出臺(tái)；5月27日，有報(bào)道稱一航和二航重組方案初步確定。
國有企業(yè)(特別是央企)的整體上市和資產(chǎn)整合是一個(gè)持續(xù)了一年半的主題，幾乎貫穿了整個(gè)牛市的過程。 回顧這個(gè)主題的運(yùn)行過程，我們發(fā)現(xiàn)，催化劑無外乎兩個(gè)：政策和范例。 政策的推動(dòng)幾乎存在于主題運(yùn)行的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)上，而一些大國企的整體上市也給了市場很強(qiáng)的示范效應(yīng)。
我們認(rèn)為，近期的一些事件可能成為推動(dòng)資產(chǎn)整合和整體上市主題的催化劑，它們同樣來自政策和范例兩個(gè)方面：一方面，新整合后的大部委，在積極地繼續(xù)推進(jìn)各類行業(yè)的資產(chǎn)和股權(quán)整合，決策層在貫徹以往計(jì)劃的同時(shí)，也以這種方式支持股票市場，而大部委改革更是在人事和管理體系上掃清了行業(yè)整合障礙。另一方面，長江電力和電信業(yè)重組也給了市場很好的示范效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)，未來12個(gè)月，資產(chǎn)注入和整體上市將再次成為股票市場熱點(diǎn)，建議投資者重新關(guān)注。
按五大線索來投資
我們認(rèn)為投資者可以按照以下五大線索來選擇此主題下可投資的行業(yè)和公司。
第一，政策線索：關(guān)注九大行業(yè)和34家A類央企。 在國資委劃分的國家壟斷、國家主導(dǎo)和國家參與三個(gè)行業(yè)維度中，我們認(rèn)為未來最大的重組和整合行為將發(fā)生在國家壟斷和國家主導(dǎo)的行業(yè)中。
我們認(rèn)為，未來最大的重組和整合行為將發(fā)生在第一類行業(yè)中。國家對(duì)這些行業(yè)的期望是要做到國家壟斷，對(duì)其中骨干企業(yè)的目標(biāo)是世界一流，這兩項(xiàng)目標(biāo)的達(dá)成一定會(huì)涉及到行業(yè)資產(chǎn)整合和整體上市(利用資本市場做大做強(qiáng))。目前來看， 這七大行業(yè)中， 電力、煤炭、民航和航運(yùn)是不符合國家壟斷標(biāo)準(zhǔn)的，而軍工行業(yè)缺乏世界一流企業(yè)，所以這五大行業(yè)未來重組的力度會(huì)比較大。另外，在第二類國家主導(dǎo)的行業(yè)中，裝備制造、汽車、和有色同樣不符合國家主導(dǎo)和創(chuàng)建世界級(jí)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，未來重組力度也會(huì)比較大。
綜合而言， 我們看好軍工、電力、煤炭、民航、航運(yùn)、汽車、有色和15CrMo合金管、裝備制造九大行業(yè)的資產(chǎn)整合。而2007年8月份國資委確認(rèn)的34家A類核心央企將成為資產(chǎn)整合的排頭兵，所以未來不管是行業(yè)整合，還是整體上市，他們都將以整合者的身份出現(xiàn)。
第二， 區(qū)域線索： 關(guān)注北京、上海、山西、湖南、湖北和東北地區(qū)的地方國有企業(yè)。我們認(rèn)為，因?yàn)榭己藱C(jī)制的轉(zhuǎn)變、地方間的比肩效應(yīng)和集團(tuán)公司間的財(cái)富效應(yīng)，以及牽涉的利益更少等緣故，地方國企的整合和整體上市的步伐比較央企而言可能會(huì)更快，力度也會(huì)更大。而如果對(duì)地方集團(tuán)的高管開展市值考核，那這將成為他們做大做強(qiáng)上市公司的最大動(dòng)力，而做大做強(qiáng)上市公司最快的手段就是資產(chǎn)注入和整體上市。 我們預(yù)計(jì)，未來地方國企的整合將在資本市場掀起巨大的波瀾。
哪些地區(qū)的國有企業(yè)存在更大的機(jī)會(huì)？
我們認(rèn)為至少有三條標(biāo)準(zhǔn)來篩選地區(qū)：一，國有企業(yè)資源豐富；二，國家相關(guān)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策保證了政策、資源等向這些區(qū)域傾斜；三， 有比較好的利用資本市場的歷史。綜合而言，我們把目光聚焦到以下地區(qū)：以上海為核心的東部領(lǐng)跑、以北京為核心的環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈、以重慶、成都為核心的西南新特區(qū)、以山西、湖南和湖北為核心的中部崛起和振興東北工業(yè)區(qū)這五大區(qū)域。 第三，產(chǎn)業(yè)邏輯：我們歸納出三條對(duì)所有中央企業(yè)、 甚至所有旗下?lián)碛猩鲜泄镜募瘓F(tuán)企業(yè)共同的投資線索，即主業(yè)化、專業(yè)化和一體化整合。主業(yè)化：鼓勵(lì)已經(jīng)上市的中央控股公司把主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)全部注入上市公司；專業(yè)化：將不同的主業(yè)資產(chǎn)打包，注入相應(yīng)的上市公司，實(shí)現(xiàn)模塊化的整體上市；一體化：把同一產(chǎn)業(yè)鏈上不同位置的資產(chǎn)捏合成一個(gè)公司。我們認(rèn)為，這些投資線索反映出國家產(chǎn)業(yè)整合的大邏輯， 將成為未來3-5 年各個(gè)行業(yè)通過資本市場進(jìn)行整合的投資線索。 第四， 關(guān)注大部制改革對(duì)相關(guān)行業(yè)資產(chǎn)整合的推動(dòng)作用。 資產(chǎn)重組需要重新劃分人事和資源， 監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重新排列組合可能會(huì)引起相關(guān)行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)整合。比如，新成立的工業(yè)和信息化部， 在人事到位之后馬上就做了電信產(chǎn)業(yè)的重組；投資者需要關(guān)注近期有調(diào)整的部委對(duì)應(yīng)的行業(yè)，包括：國家能源局下屬的煤炭、電力；工業(yè)和信息化部下屬的軍工和電信； 交通運(yùn)輸部下屬的民航和航運(yùn)；衛(wèi)生部下屬的醫(yī)藥等。第五， 關(guān)注集團(tuán)公司的融資需求對(duì)資產(chǎn)整合的推動(dòng)作用。 我們注意到，在做過整體上市的公司中，對(duì)業(yè)績增厚比較明顯的都是集團(tuán)公司有融資需求的公司，比如長江電力、天津港。 我們提醒投資者關(guān)注這個(gè)主題下， 集團(tuán)公司有比較大融資需求的公司。
資產(chǎn)注入和整體上市將再次成為市場熱點(diǎn)
近期一系列事件暗示行業(yè)整合 (包括資產(chǎn)重組和股權(quán)整合)進(jìn)程顯著加快，4月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》；5月8日，長江電力(愛股,行情,資訊)停牌；5月23日，電信運(yùn)營商重組方案出臺(tái)；5月27日，有報(bào)道稱一航和二航重組方案初步確定。
國有企業(yè)(特別是央企)的整體上市和資產(chǎn)整合是一個(gè)持續(xù)了一年半的主題，幾乎貫穿了整個(gè)牛市的過程。 回顧這個(gè)主題的運(yùn)行過程，我們發(fā)現(xiàn)，催化劑無外乎兩個(gè)：政策和范例。 政策的推動(dòng)幾乎存在于主題運(yùn)行的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)上，而一些大國企的整體上市也給了市場很強(qiáng)的示范效應(yīng)。
我們認(rèn)為，近期的一些事件可能成為推動(dòng)資產(chǎn)整合和整體上市主題的催化劑，它們同樣來自政策和范例兩個(gè)方面：一方面，新整合后的大部委，在積極地繼續(xù)推進(jìn)各類行業(yè)的資產(chǎn)和股權(quán)整合，決策層在貫徹以往計(jì)劃的同時(shí)，也以這種方式支持股票市場，而大部委改革更是在人事和管理體系上掃清了行業(yè)整合障礙。另一方面，長江電力和電信業(yè)重組也給了市場很好的示范效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)，未來12個(gè)月，資產(chǎn)注入和整體上市將再次成為股票市場熱點(diǎn)，建議投資者重新關(guān)注。
按五大線索來投資
我們認(rèn)為投資者可以按照以下五大線索來選擇此主題下可投資的行業(yè)和公司。
第一，政策線索：關(guān)注九大行業(yè)和34家A類央企。 在國資委劃分的國家壟斷、國家主導(dǎo)和國家參與三個(gè)行業(yè)維度中，我們認(rèn)為未來最大的重組和整合行為將發(fā)生在國家壟斷和國家主導(dǎo)的行業(yè)中。
我們認(rèn)為，未來最大的重組和整合行為將發(fā)生在第一類行業(yè)中。國家對(duì)這些行業(yè)的期望是要做到國家壟斷，對(duì)其中骨干企業(yè)的目標(biāo)是世界一流，這兩項(xiàng)目標(biāo)的達(dá)成一定會(huì)涉及到行業(yè)資產(chǎn)整合和整體上市(利用資本市場做大做強(qiáng))。目前來看， 這七大行業(yè)中， 電力、煤炭、民航和航運(yùn)是不符合國家壟斷標(biāo)準(zhǔn)的，而軍工行業(yè)缺乏世界一流企業(yè)，所以這五大行業(yè)未來重組的力度會(huì)比較大。另外，在第二類國家主導(dǎo)的行業(yè)中，裝備制造、汽車、和有色同樣不符合國家主導(dǎo)和創(chuàng)建世界級(jí)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，未來重組力度也會(huì)比較大。
綜合而言， 我們看好軍工、電力、煤炭、民航、航運(yùn)、汽車、有色和15CrMo合金管、裝備制造九大行業(yè)的資產(chǎn)整合。而2007年8月份國資委確認(rèn)的34家A類核心央企將成為資產(chǎn)整合的排頭兵，所以未來不管是行業(yè)整合，還是整體上市，他們都將以整合者的身份出現(xiàn)。
第二， 區(qū)域線索： 關(guān)注北京、上海、山西、湖南、湖北和東北地區(qū)的地方國有企業(yè)。我們認(rèn)為，因?yàn)榭己藱C(jī)制的轉(zhuǎn)變、地方間的比肩效應(yīng)和集團(tuán)公司間的財(cái)富效應(yīng)，以及牽涉的利益更少等緣故，地方國企的整合和整體上市的步伐比較央企而言可能會(huì)更快，力度也會(huì)更大。而如果對(duì)地方集團(tuán)的高管開展市值考核，那這將成為他們做大做強(qiáng)上市公司的最大動(dòng)力，而做大做強(qiáng)上市公司最快的手段就是資產(chǎn)注入和整體上市。 我們預(yù)計(jì)，未來地方國企的整合將在資本市場掀起巨大的波瀾。
哪些地區(qū)的國有企業(yè)存在更大的機(jī)會(huì)？
我們認(rèn)為至少有三條標(biāo)準(zhǔn)來篩選地區(qū)：一，國有企業(yè)資源豐富；二，國家相關(guān)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策保證了政策、資源等向這些區(qū)域傾斜；三， 有比較好的利用資本市場的歷史。綜合而言，我們把目光聚焦到以下地區(qū)：以上海為核心的東部領(lǐng)跑、以北京為核心的環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈、以重慶、成都為核心的西南新特區(qū)、以山西、湖南和湖北為核心的中部崛起和振興東北工業(yè)區(qū)這五大區(qū)域。 第三，產(chǎn)業(yè)邏輯：我們歸納出三條對(duì)所有中央企業(yè)、 甚至所有旗下?lián)碛猩鲜泄镜募瘓F(tuán)企業(yè)共同的投資線索，即主業(yè)化、專業(yè)化和一體化整合。主業(yè)化：鼓勵(lì)已經(jīng)上市的中央控股公司把主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)全部注入上市公司；專業(yè)化：將不同的主業(yè)資產(chǎn)打包，注入相應(yīng)的上市公司，實(shí)現(xiàn)模塊化的整體上市；一體化：把同一產(chǎn)業(yè)鏈上不同位置的資產(chǎn)捏合成一個(gè)公司。我們認(rèn)為，這些投資線索反映出國家產(chǎn)業(yè)整合的大邏輯， 將成為未來3-5 年各個(gè)行業(yè)通過資本市場進(jìn)行整合的投資線索。 第四， 關(guān)注大部制改革對(duì)相關(guān)行業(yè)資產(chǎn)整合的推動(dòng)作用。 資產(chǎn)重組需要重新劃分人事和資源， 監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重新排列組合可能會(huì)引起相關(guān)行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)整合。比如，新成立的工業(yè)和信息化部， 在人事到位之后馬上就做了電信產(chǎn)業(yè)的重組；投資者需要關(guān)注近期有調(diào)整的部委對(duì)應(yīng)的行業(yè)，包括：國家能源局下屬的煤炭、電力；工業(yè)和信息化部下屬的軍工和電信； 交通運(yùn)輸部下屬的民航和航運(yùn)；衛(wèi)生部下屬的醫(yī)藥等。第五， 關(guān)注集團(tuán)公司的融資需求對(duì)資產(chǎn)整合的推動(dòng)作用。 我們注意到，在做過整體上市的公司中，對(duì)業(yè)績增厚比較明顯的都是集團(tuán)公司有融資需求的公司，比如長江電力、天津港。 我們提醒投資者關(guān)注這個(gè)主題下， 集團(tuán)公司有比較大融資需求的公司。
