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興業(yè)證券：焦作萬(wàn)方盈利點(diǎn)受益于趙固能源 推薦
作者：admin 發(fā)布于：2014-2-28 9:32 Friday
焦作萬(wàn)方公司09年凈利潤(rùn)下滑幅度42%大大高于收入下滑幅度15.2%，主要因?yàn)椋?)合并焦作萬(wàn)方電力報(bào)表導(dǎo)致管理費(fèi)用率上升1.2個(gè)百分點(diǎn)；2)鋁價(jià)下跌過(guò)快導(dǎo)致毛利率從11.6%降低到10.6%。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利5.4億符合我們預(yù)期，但EPS低于我們的預(yù)期，主要原因是合并焦作萬(wàn)方電力報(bào)表導(dǎo)致09年管理費(fèi)用率上升1個(gè)百分點(diǎn)，由于年末集中計(jì)提費(fèi)用，四季度管理費(fèi)用環(huán)比三季度大幅上升145%。
公司12月收購(gòu)的趙固能源(焦煤)顯示出強(qiáng)大的盈利能力：09年5月至12月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.56億元，年化ROE達(dá)到78.6%。預(yù)計(jì)10年將為公司貢獻(xiàn)投資收益1.3億元，增厚EPS0.275元。
我們看好10年鋁價(jià)上漲，假設(shè)10，11，12年鋁均價(jià)分別為19000，22000，22000元/噸，則預(yù)測(cè)公司三年EPS為2.0，3.3，2。95元，合理估值10年15倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)30元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
趙固能源大股東為焦作煤業(yè)集團(tuán)，公司對(duì)其無(wú)控制力，因而有被大股東操縱的風(fēng)險(xiǎn)。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利5.4億符合我們預(yù)期，但EPS低于我們的預(yù)期，主要原因是合并焦作萬(wàn)方電力報(bào)表導(dǎo)致09年管理費(fèi)用率上升1個(gè)百分點(diǎn)，由于年末集中計(jì)提費(fèi)用，四季度管理費(fèi)用環(huán)比三季度大幅上升145%。
公司12月收購(gòu)的趙固能源(焦煤)顯示出強(qiáng)大的盈利能力：09年5月至12月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.56億元，年化ROE達(dá)到78.6%。預(yù)計(jì)10年將為公司貢獻(xiàn)投資收益1.3億元，增厚EPS0.275元。
我們看好10年鋁價(jià)上漲，假設(shè)10，11，12年鋁均價(jià)分別為19000，22000，22000元/噸，則預(yù)測(cè)公司三年EPS為2.0，3.3，2。95元，合理估值10年15倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)30元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
趙固能源大股東為焦作煤業(yè)集團(tuán)，公司對(duì)其無(wú)控制力，因而有被大股東操縱的風(fēng)險(xiǎn)。
