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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
2010年元旦不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場迎來“開門紅”，但隨后不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格即震蕩回落，一路下跌。不過，部分貿(mào)易商對節(jié)后不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場頗為看好，伴隨春節(jié)的臨近貿(mào)易商開始重整旗鼓，囤貨布局。我們認為，“節(jié)后行情”可能只是恢復(fù)性反彈，庫存壓力始終是壓制不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格持續(xù)大幅上漲的關(guān)鍵制約因素。
恢復(fù)性反彈依稀可見
1月份以來，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場遭遇了地產(chǎn)調(diào)控、貨幣收緊等一系列利空因素的沖擊，價格急轉(zhuǎn)直下，市場觀望情緒蔓延，交易清淡。不過，近期有越來越多的貿(mào)易商看好春節(jié)后的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場行情。據(jù)悉，近期部分經(jīng)營者并不急于出貨，而是等待節(jié)后的價格反彈，甚至趁不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格下跌之機加速囤貨，以期在春節(jié)后的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格大漲中獲得收益。
我們認為，在不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場“買漲不買跌”的心態(tài)下，部分貿(mào)易商在不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格下跌過程中“反向”囤貨，并非毫無依據(jù)，目前已經(jīng)有跡象表明春節(jié)后可能迎來不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格恢復(fù)性反彈。
首先，節(jié)后不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求走出低谷有望支撐不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格。春節(jié)過后，天氣的回暖將使得不銹鋼碳素鋼復(fù)合管下游行業(yè)陸續(xù)開工，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求將逐步走出淡季，從而支撐不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格階段性走強。莫尼塔指出，從粗鋼消費量季度分配的多年平均水平來看，在一季度需求低點之后將迎來二季度的需求反彈，這為不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格反彈提供了需求端的支撐。
其實，從歷史數(shù)據(jù)來看，春節(jié)后不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格往往能走出一波反彈行情。2001-2009年的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格走勢顯示，春節(jié)后2周的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格幾乎鐵定上漲，且春節(jié)后4周、6周和8周不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格上漲也是大概率事件。
其次，國內(nèi)外價差擴大利于不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口，從而緩解產(chǎn)能壓力。2010年伊始，伴隨著海外各主要不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場的平穩(wěn)回升與國內(nèi)市場的回落調(diào)整，國內(nèi)外不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價差繼續(xù)被動擴大，向有利于出口的方向轉(zhuǎn)變。不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口的穩(wěn)步改善有助于緩解國內(nèi)的產(chǎn)能過剩壓力。
再次，經(jīng)過持續(xù)下跌，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管板塊的估值大幅回落。按照總市值加權(quán)平均法，今年以來不銹鋼碳素鋼復(fù)合管板塊已經(jīng)累計下跌18.25%，跌幅位居申萬一級行業(yè)指數(shù)榜首。目前不銹鋼碳素鋼復(fù)合管板塊PB已經(jīng)回落至1.84倍，顯示當(dāng)前不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股已經(jīng)具有一定的安全性。
另外，最近兩周不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格跌幅趨緩，階段性底部漸顯。前一周不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格延續(xù)調(diào)整走勢，但前期跌幅較深的熱軋跌幅明顯放緩;上周不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格跌幅繼續(xù)放緩，綜合指數(shù)微跌0.1%，螺紋不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格格甚至上漲0.3%。價格的趨緩顯示不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格正在逐步企穩(wěn)。
由此可見，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格節(jié)后的恢復(fù)性反彈值得期待，建材下鄉(xiāng)政策也有望為不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場提供支撐。
庫存壓力揮之不去
盡管節(jié)后恢復(fù)性反彈可期，但是不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求的實質(zhì)性增長是一個緩慢的過程，春節(jié)之后不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場的終端需求不可能迅速釋放。只有下游行業(yè)持續(xù)回暖、復(fù)蘇穩(wěn)健，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求的增長才具有真正的可持續(xù)性，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格的反彈才具備較強的支撐。
值得一提的是，近期不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格下跌，交投清淡，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場庫存高企，螺紋和熱卷的社會庫存不斷刷新歷史新高。由于不銹鋼碳素鋼復(fù)合管下游需求短期低迷，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管社會庫存在春節(jié)期間繼續(xù)盤整上升的可能性較大。我們認為，過高的社會庫存始終是不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格走強的隱患，假如政策日趨緊縮，則可能存在新一輪的“去庫存化”，這將進一步給不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格帶來壓力。
從不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)盈利來看，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格的持續(xù)下跌和不銹鋼碳素鋼復(fù)合管庫存的逐步抬高，導(dǎo)致不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)盈利下滑。盡管近兩周不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格回調(diào)逐步向上游傳導(dǎo)，海運費、礦石等原材料價格回落，但是回調(diào)幅度明顯滯后于不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格。華泰聯(lián)合分析師指出，礦石價格波動可以看作不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格波動的移動平均線，滯后于不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格的變動，在價格進入下降調(diào)整區(qū)間，特別是調(diào)整初期，成本的降幅通常小于產(chǎn)成品的降幅，造成產(chǎn)品毛利率不斷縮窄?？梢姡讳P鋼碳素鋼復(fù)合管廠家毛利受到擠壓的情況還會維持一段時間，這也將壓制A股不銹鋼碳素鋼復(fù)合管板塊的上漲。
在庫存重壓之下，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格反彈的高度和持續(xù)性無疑將受到壓制，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)盈利能力的恢復(fù)和持續(xù)提升也將受到影響。我們認為，盡管不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格恢復(fù)性反彈依稀可見，但是能否持續(xù)大幅上漲則要主要取決于高庫存壓力的緩解程度。(來源：中國證券報)
